投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 2024年公司业绩表现符合预期，归母净利润6.0-7.0亿元，同比+21.18%-41.37%，扣非归母净利润5.9-6.9亿元，同比+21.10%-41.63% [1] - 2024年公司拟计提信用及资产减值准备1.53亿元，若加回减值，归母净利润同比增速约22.84%-39.15% [1] - 2025年公司有望持续增长，主要受益于在手订单增加、产品交付规模上升、精细化运营能力提升、降本增效措施实施以及费用管控加强 [2] - 2025年海风、陆风、储能、光伏装机持续发力，数据中心加速放量，公司出海加速推进，业绩有望高增 [2] 财务表现 - 预计2024-2026年营收分别为68.90/86.01/92.88亿元，同比+39%/25%/8% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.58/8.76/10.82亿元，同比+32%/33%/24% [3] - 2024-2026年公司PE估值分别为23.1x/17.4x/14.1x [3] - 2024年公司实现营业收入68.90亿元，同比+39.2%，归母净利润6.58亿元，同比+32.2% [4] - 2025年预计营业收入86.01亿元，同比+24.8%，归母净利润8.76亿元，同比+33.0% [4] - 2026年预计营业收入92.88亿元，同比+8.0%，归母净利润10.82亿元，同比+23.6% [4] 业务发展 - 数据中心：2024年与字节首次合作，中标火山引擎数据中心项目，规划12kW服务器机柜1.56万台，并配套变配电系统等 [8] - 海风：2025年海风有望高增建设，海风变压器盈利性较高，公司背靠明阳智能海风主机龙头，正在切入除明阳智能外的主机厂客户，国产替代份额有望提升 [8] - 出海：2025年间接出口订单有望持续高增，直接出口订单有望放量增长，出海的订单盈利水平高、渠道壁垒高 [8] - 陆上新能源：2025年集中式光伏电站建设起量，2024年陆上风机中标规模为209GW，2025年陆上风电建设起量，公司在陆上光伏、陆上风电市场份额较为稳定 [8] 财务指标 - 2024年预计毛利率22.5%，净利率9.6%，ROE14.2% [9] - 2025年预计毛利率23.2%，净利率10.2%，ROE17.1% [9] - 2026年预计毛利率23.2%，净利率11.7%，ROE18.9% [9] - 2024年预计资产负债率53.2%，流动比率1.8，速动比率1.4 [9] - 2025年预计资产负债率56.5%，流动比率1.7，速动比率1.4 [9] - 2026年预计资产负债率56.1%，流动比率1.8，速动比率1.4 [9]