投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 24年公司在产品、渠道、供应链及组织多重改革下，顺利达成百亿营收目标 [2] - 25年预计公司的线上"D+N"战略与线下分销改革将持续，同时公司另有收购爱折扣与爱零食切入硬折扣业态，营收仍有额外增量空间 [2] 财务表现 - 24Q4预计营业收入30.31-36.31亿元（+19.68%-43.37%），归母净利润0.59-0.79亿元（+17.21%-57.08%），扣非归母净利润0.33-0.63亿元（+108.52%-295.84%） [6] - 24年预计营业收入102-108亿元（+43.37%-51.80%），归母净利润4.0-4.2亿元（+81.99%-91.09%），扣非归母净利润3.0-3.3亿元（+195.31%-224.84%） [6] - 24Q4净利率达2.07%，同比提升0.09pct，全年净利率达3.90%，同比提升0.82pct [6] 渠道表现 - 24Q4线上渠道营收同比增速达25%左右，抖音为线上增长主要驱动来源 [6] - 24Q4线下渠道营收同比增速超过40%，快于24Q3，营收占比有望达到30% [6] 品牌表现 - 小鹿蓝蓝完成10亿目标，并加快布局和孵化如超大腕、东方颜究生、巧可果、围裙阿姨等新品牌 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入104.07/138.91/177.45亿元，同比+46.3%/33.5%/27.7% [7] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润4.07/5.80/8.60亿元，同比+85.2%/42.6%/48.3% [7] - 当前股价对应PE分别为35/25/17倍 [7] 财务指标 - 2024E营业收入10407百万元，同比+46.3% [9] - 2024E归属母公司净利润407百万元，同比+85.2% [9] - 2024E毛利率23.4%，同比提升0.1pct [9] - 2024E ROE 14.8%，同比提升6.1pct [9] 资产负债表 - 2024E流动资产5553百万元，同比+28.3% [11] - 2024E流动负债3814百万元，同比+38.2% [11] - 2024E资产总计6826百万元，同比+23.1% [11] 利润表 - 2024E营业收入10407百万元，同比+46.3% [11] - 2024E营业成本7974百万元，同比+46.2% [11] - 2024E归属母公司净利润407百万元，同比+85.2% [11] 现金流量表 - 2024E经营活动现金流135百万元，同比-59.6% [11] - 2024E投资活动现金流32百万元，同比+111.4% [11] - 2024E筹资活动现金流-224百万元，同比-324.0% [11]