投资评级 - 佩蒂股份的投资评级为买入 [1] 核心观点 - 佩蒂股份2024年业绩预告显示，归母净利润为1.81-2.05亿元，同比扭亏为盈，单Q4归母净利润中值为0.38亿元，同比+111.3% [1] - 外销订单同比显著增加，海外基地产能利用率保持较高水平，越南基地效益持续向好，柬埔寨基地进入盈利轨道 [1] - 内销自主品牌爵宴表现靓丽，24年双11全网销售额同比+70%，位居天猫、京东狗零食店铺第一 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.0亿元、2.5亿元、2.9亿元，对应PE分别为23.6X、19.5X、16.3X [3] 外销业务 - Q4外销收入延续稳健增长，预计25年全年外销出货保持稳健增长 [2] - 新西兰基地逐步爬坡，有望形成增量贡献 [2] 内销业务 - 自主品牌爵宴增长靓丽，24年双11全网销售额同比+70%，位居天猫、京东狗零食店铺第一 [2] - 爵宴主打的鸭肉干单品已成为宠物零食领域标杆产品，23年推出狗罐头、24年推出风干粮和冻干零食，均处于快速放量期 [2] - 自有品牌部分大单品已实现盈亏平衡，后续有望逐步实现整体盈利 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为18.47亿元、22.19亿元、26.30亿元，增长率分别为30.8%、20.2%、18.5% [4] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为2.03亿元、2.45亿元、2.94亿元，增长率分别为1930.9%、20.8%、19.9% [4] - 预计2024-2026年毛利率分别为26.7%、28.1%、29.3% [4] - 预计2024-2026年净资产收益率ROE分别为10.2%、10.9%、11.6% [4] 重要财务指标 - 2024E营业总收入为18.47亿元，同比+30.8% [4] - 2024E归属母公司净利润为2.03亿元，同比+1930.9% [4] - 2024E毛利率为26.7%，同比+7.4个百分点 [4] - 2024E净资产收益率ROE为10.2%，同比+10.8个百分点 [4]