投资评级 - 报告对公司的投资评级为"推荐"（维持）[7] 核心观点 - 公司作为硅料及电池片的双料龙头，行业龙头地位稳固，但受价格低位运行影响，业绩承压[3][7] - 2024年公司预计归母净利润为-75.0~-70.0亿元，同比由盈转亏，主要受长期资产减值报废约10亿元影响[3] - 2024Q4预计归母净利润为-35.3~-30.3亿元，同环比均增亏[3] - 尽管全年录得亏损，但经营性现金流维持净流入[3] - 2024年公司硅料出货预计10-12万吨，环比减少约15%，主要受枯水期减产和行业自律影响[11] - 2024年公司组件出货预计45-47GW，同比增长约50%，其中Q4出货约15-17GW，环比增长约50%[11] - 2024年12月起硅料价格初显拐点，行业自律有望缓解供需困境，带动价格及盈利修复[11] 财务数据 - 2024年预计营业总收入为93,478百万元，同比减少32.8%[6] - 2024年预计归母净利润为-7,250百万元，同比减少153.4%[6] - 2024年预计每股盈利为-1.61元，市盈率为-13倍[6] - 2025年预计营业总收入为122,769百万元，同比增长31.3%，归母净利润为3,889百万元，同比增长153.6%[6] - 2026年预计营业总收入为149,381百万元，同比增长21.7%，归母净利润为5,685百万元，同比增长46.2%[6] - 2024年公司资产负债率为71.2%，较2023年的55.1%显著上升[12] 行业动态 - 2024年12月起多晶硅企业普遍上调对外报价，硅料价格环比持续调涨[11] - 2025年1月硅料排产预计9.8万吨左右，环比下降5%，供应端持续缩减，缓解供需困境[11] - 公司云南20万吨多晶硅项目已于2024年5月投产，包头20万吨项目于2024年10月试运行，预计2024年底公司多晶硅产能超过85万吨[11] 技术进展 - 公司TOPCon产品研发功率再创新高，G12-66、G12R-66版型TNC组件正面功率分别达到763.4W、663.5W[11]