投资评级 - 天山铝业（002532.SZ）的投资评级为“买入”（维持）[2] 核心观点 - 天山铝业2024年预计实现归属于上市公司股东的净利润44.5亿元，同比增长101.79%；扣除非经常性损益后的净利润43.2亿元，同比增长129.41%[6] - 氧化铝量价齐升是公司业绩上行的主要原因，2024年氧化铝价格持续上涨，带动公司利润逐步提升[6] - 公司自产氧化铝对外销售均价同比上升约40%，产量同比增加约7.5%，氧化铝板块利润同比实现较大幅度增长[6] - 公司自产铝锭对外销售均价同比上升约6.5%，电解铝板块利润同比亦实现增长[6] - 氧化铝价格近期有所回落，但公司全产业链布局使其在电解铝及铝土矿方面实现更高利润，预计氧化铝价格变动对公司影响较小[6] - 公司在几内亚、广西、印尼等地的新项目逐步推进，为公司发展增添新动力[6] 市场表现 - 天山铝业股价在2024年1月至2025年1月期间表现优于沪深300指数，绝对涨幅分别为6.68%（1M）、3.17%（2M）、10.26%（3M），相对涨幅分别为9.18%（1M）、7.09%（2M）、12.70%（3M）[4] 财务数据及预测 - 2024年预计营业收入为346.37亿元，同比增长19.5%；净利润为44.52亿元，同比增长101.9%[7] - 2025年预计营业收入为342.74亿元，同比下降1.0%；净利润为48.62亿元，同比增长9.2%[7] - 2026年预计营业收入为389.09亿元，同比增长13.5%；净利润为53.94亿元，同比增长10.9%[7] - 2024年预计毛利率为20.0%，2025年为21.8%，2026年为20.9%[7] - 2024年预计净资产收益率为16.6%，2025年为15.3%，2026年为14.5%[7] 新项目进展 - 几内亚项目：公司完成了一家本土矿业公司的股权收购，获得铝土矿产品的独家购买权，产能约为600万吨/年，矿区面积约200平方公里[6] - 广西项目：铝土矿项目正在推进探转采工作，已完成复垦方案等手续的审批[6] - 印尼项目：铝土矿项目正在进行详勘，一期100万吨氧化铝项目正在进行前期审批工作[6] 财务指标分析 - 2024年预计每股收益为0.96元，2025年为1.05元，2026年为1.16元[9] - 2024年预计每股净资产为5.77元，2025年为6.82元，2026年为7.98元[9] - 2024年预计P/E为9.28倍，2025年为8.50倍，2026年为7.66倍[9] - 2024年预计P/B为1.54倍，2025年为1.30倍，2026年为1.11倍[9] - 2024年预计EV/EBITDA为6.43倍，2025年为5.28倍，2026年为4.76倍[9]