投资评级 - 报告对长川科技的投资评级为"增持" [1] 核心观点 - 2024年公司预计实现归母净利润4-5亿元，同比+785.75%-+1007.18% [3] - 2024年公司预计实现扣非归母净利润3.59-4.59亿元，同比+568.91%-+699.53% [4] - 2024年公司毛利率预计维持在较高水平，Q3毛利率为57.73%，环比+2.57% [4] - 2024年公司费用率显著降低，Q1-3销售费用率42.19%，同比-26.06pct [4] - 2024年预计非经常性损益为4100万元，主要来自政府补助 [4] 行业分析 - 全球半导体市场逐步走出2023年下行周期，呈现温和恢复态势 [3] - AI需求推动封测行业复苏，看好封测行业景气度持续提升 [5] - 封测龙头长电科技计划2025年固定资产投资85亿元，较22-24年实际CAPEX同比翻倍以上 [5] 公司分析 - 2024年公司营收端实现高速增长，Q1-3营收同比+109.7% [3] - 公司SOC类测试机拉货持续，新品持续放量，产品覆盖度不断拓宽 [3] - 公司SOC类测试机细分客户需求显著提升，2024年拉货节奏加速 [5] - 公司存储测试机已实现0到1突破，2024年客户端产业化加速推进 [5] 财务预测 - 2024-2026年公司营业收入预测分别为34.71、46.80和59.77亿元，同比+96%、35%和28% [6] - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为4.50、8.57和12.22亿元 [6] - 2024-2026年EPS预测分别为0.72、1.37和1.95元 [6] - 2025/01/21股价45.89元对应PE分别为64、34、24倍 [6] 财务数据 - 2024E营业收入3471百万元，同比+95.5% [8] - 2024E归母净利润450百万元，同比+895.9% [8] - 2024E毛利率58.9%，同比+1.8pct [8] - 2024E净利润率13.0%，同比+10.5pct [8] - 2024E ROE 13.0%，同比+11.4pct [8]