投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司是国内领先的测试机设备供应商，致力于提升我国集成电路专用测试技术水平，积极推动集成电路装备业升级 [1] - 公司产品覆盖测试机、探针台和分选机三大块主要测试设备，力争成为国际领先的集成电路测试设备企业 [1] - 公司产品在核心性能指标上已达到国内领先、接近国外先进水平，且售价低于国外同类型号产品，具备较高的性价比优势 [2] - 公司客户资源充足，产品已获得多个一流集成电路厂商的使用和认可，市场影响力不断提升 [3] - 公司目前处于业绩低谷期，但随着中高端市场的开拓和高端新品的推出，预计将重返增长趋势 [4] 盈利预测与估值 - 2024-2025年归母净利润预测分别为5.07亿元（下调27.98%）、7.33亿元（下调28.28%），新增2026年归母净利润预测为9.92亿元 [4] - 对应的PE值为48x、33x和25x [4] - 2024-2026年营业收入预测分别为32.85亿元、43.32亿元和54.15亿元，增长率分别为85.09%、31.86%和25.00% [5] - 2024-2026年净利润预测分别为5.07亿元、7.33亿元和9.92亿元，增长率分别为1023.28%、44.59%和35.22% [5] 财务表现 - 2024-2026年毛利率预计保持在56.2%左右 [12] - 2024-2026年ROE（摊薄）预计分别为15.26%、18.37%和20.27% [5] - 2024-2026年资产负债率预计分别为36%、37%和38% [12] - 2024-2026年每股收益（EPS）预计分别为0.81元、1.17元和1.58元 [5] 产品与市场 - 公司重点开拓了探针台、数字测试机产品、三温分选机、AOI光学检测设备等相关封测设备，不断拓宽产品线 [1] - 公司产品在优质客户中取得了良好的口碑和市场影响力，并借助客户渠道不断提升自主研发产品的产业化适应性 [3] 估值指标 - 2024-2026年PE分别为48x、33x和25x [5] - 2024-2026年PB分别为7.4x、6.2x和5.0x [13] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为30.7x、30.0x和22.4x [13]

公司投资评级 - 报告给予长川科技“买入”评级，合理价值为51.98元/股，当前价格为38.18元/股 [3] 核心观点 - 长川科技通过内生和外延双轮驱动，测试设备布局全面，尤其在半导体测试设备领域具有显著竞争优势 [1] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为35.34亿元、44.33亿元、51.84亿元，归母净利润预计为5.52亿元、8.15亿元、11.09亿元 [10] - 公司测试机产品放量明显，2024年上半年测试机收入同比增长270.31%，毛利率达64.76% [10] - 公司通过收购STI和EXIS，进一步完善产品矩阵，拓展国际市场 [10][63][64] 财务表现 - 2022年公司营业收入为25.77亿元，同比增长70.5%，2023年受行业波动影响，收入下滑至17.75亿元，同比下降31.1% [2][26] - 2024年公司收入显著改善，前三季度实现营收25.35亿元，同比增长109.72%，归母净利润3.57亿元，同比增长26858.78% [26] - 2024-2026年公司EBITDA预计分别为7.66亿元、10.88亿元、14.65亿元，归母净利润预计分别为5.52亿元、8.15亿元、11.09亿元 [2] 产品布局 - 公司主要产品包括测试机、分选机、探针台和AOI光学检测设备，测试机产品涵盖SoC测试机、数模混合测试机、老化测试机等 [18][20] - 公司测试机产品在2024年上半年实现收入9.31亿元，同比增长270.31%，毛利率达64.76% [10] - 公司通过收购STI切入AOI检测设备赛道，STI的2D/3D高精度光学检测技术居行业前列 [63] 行业前景 - 全球半导体设备市场规模2023年为1063亿美元，中国市场份额占比34.4%，是全球最大的半导体设备市场 [40] - 半导体测试设备贯穿芯片制造全流程，2023年全球半导体测试设备市场规模约为71亿美元，占全球半导体设备市场的6.68% [46] - 中国半导体测试设备市场规模2023年为25.4亿美元，占全球市场份额的35.8%，国产替代需求旺盛 [46][52] 公司发展历程 - 公司成立于2008年，专注于集成电路测试设备领域，拥有海内外授权专利超900项，其中发明专利超300项 [15] - 公司通过多次并购和技术研发，逐步完善产品矩阵，2019年收购STI，2023年收购EXIS，进一步拓展国际市场 [16][63][64] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司测试机业务收入增速分别为203.3%、34.1%、20.0%，毛利率稳定在65.0% [66] - 分选机业务预计2024-2026年收入增速分别为5.0%、5.0%、5.0%，毛利率稳定在38.0% [67] - 其他业务（AOI检测设备等）预计2024-2026年收入增速分别为30.0%、25.0%、20.0%，毛利率稳定在45.0% [67]

公司违规行为 - 公司2022年存在少量设备未向客户发货交付情况下提前确认收入 导致2022年和2023年年度报告信息披露不准确 [1] - 募集资金使用 管理不规范 使用募集资金置换预先投入自有资金和日常支出未及时履行置换事项审议程序及信息披露义务 [1] - 部分募集资金账户设立未经董事会审议 [1] - 销售内控管理不规范 未按照公司制度及时获取销售设备安装交付最终文件材料 [1] 监管措施 - 浙江证监局对公司及董事长兼总经理赵轶 副总经理孙峰 财务总监唐永娟 董事会秘书邵靖阳分别采取出具警示函的监督管理措施 [2] 公司整改 - 公司及相关人员将认真汲取教训 严格按要求采取相应的整改措施 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年三季度业绩亮眼,净利润较去年同期扭亏为盈 [2] - 2024年前三季度营收25.35亿元,同比增长109.72%;归母净利润3.57亿元,同比增长26858.78% [2] - 2024年第三季度单季营收10.07亿元,同比增长125.51%;归母净利润1.43亿元,同比增长844.11%,相较去年同期扭亏为盈 [2] - 期间费用率大幅降低,销售净利率同比改善 [2] 公司业务发展 - 公司是半导体测试设备平台型企业,通过内生外延拓展业务面,成长空间持续打开 [3] - 测试机、分选机、探针台、AOI等多个业务线持续放量 [3] - 收购长奕科技,实现分选机全覆盖;并购新加坡STI,为探针台等产品提供技术支持 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.3/8.0/10.7亿元 [3] - 当前市值对应动态PE分别为53/35/26X,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持对长川科技的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 测试机市场需求复苏 驱动公司业绩快速增长 [2] - 公司重视零部件国产化 毛利率稳中有升 [2] - 公司保持高强度研发投入 为产品创新和技术迭代提供保障 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为32.54/41.50/50.02亿元 归母净利润分别为4.98/7.93/10.38亿元 [2] - 公司2024-2026年预计PE分别为56.13/35.26/26.93倍 [2] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为70.49%/-31.11%/83.32%/27.54%/20.53% 净利润增长率分别为111.32%/-90.21%/1002.92%/59.19%/30.93% [2] - 公司2022-2026年毛利率分别为56.7%/57.1%/55.2%/54.9%/54.6% 营业利润率分别为19.4%/-1.9%/16.5%/20.6%/22.4% 净利润率分别为18.6%/3.4%/15.9%/19.9%/21.6% [4] - 公司2022-2026年ROE分别为20.25%/1.57%/14.42%/19.05%/20.39% ROA分别为9.8%/0.8%/7.2%/9.9%/11.1% ROIC分别为14.9%/-0.5%/10.9%/15.2%/16.9% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 半导体市场持续复苏,2024年测试机市场有望快速增长 [1] - 公司坚持大客户战略,带来自身成长的阿尔法属性 [1] - 公司内生+外延并举,产品和产能有望上台阶 [1] - 公司拟调整研发计划,暂缓投入三代半探针台项目,转投加迫切的长川科技集成电路高端智能制造 [1] - 公司拟收购杭州天堂硬谷杭实股权投资,加码高端智能制造 [1] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年三季度营收10.07亿元,同比增长125.51%,环比增长3.98% [1] - 2024年三季度归母净利1.43亿元,同比扭亏,环比下降32.39% [1] - 2024年三季度毛利率57.73%,同比下降3.37个百分点,环比上升2.57个百分点 [1] - 2024年三季度净利率14.20%,同比上升18.45个百分点,环比下降7.57个百分点 [1] 行业及市场情况 - 半导体市场持续复苏,2024年1-8月全球半导体销售额达3904.6亿美元,同比增长20.62% [1] - 2024年半导体测试设备销售额预计增长7.4%,达67亿美元 [1] - 公司产品已获得长电科技、华天科技、通富微电等多个一流集成电路厂商的认可和使用 [1] 公司战略及投资 - 公司坚持大客户战略,带来自身成长的阿尔法属性 [1] - 公司内生+外延并举,产品和产能有望上台阶 [1] - 公司拟调整研发计划,暂缓投入三代半探针台项目,转投加迫切的长川科技集成电路高端智能制造 [1] - 公司拟收购杭州天堂硬谷杭实股权投资,加码高端智能制造 [1]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级下调至"持有"[6] 报告的核心观点 - 公司 2024-2026 年净利润预测分别为 5.12/7.52/10.49 亿元,对应 PE 分别为 54.2/36.9/26.4X[5] - 公司生产的集成电路测试机和分选机等产品已获得长电科技、华天科技等多个一流集成电路厂商的使用和认可,为公司提升集成电路专用设备市场份额奠定了坚实的基础[3] - 公司的市场形象、品牌价值、核心竞争力得到了显著提升,尤其是公司应用于集成电路测试领域的产品覆盖度不断拓宽,市场占有率持续稳步攀升[5] 财务数据总结 - 2024-2026 年营业收入分别为 31.95/41.03/50.99 亿元,同比增长 80.00%/28.43%/24.27%[1] - 2024-2026 年归母净利润分别为 5.12/7.52/10.49 亿元,同比增长 1032.98%/46.99%/39.45%[1] - 2024-2026 年毛利率分别为 57.76%/58.59%/59.64%,净利率分别为 16.01%/18.33%/20.57%[10] - 2024-2026 年 EPS 分别为 0.82/1.20/1.67 元,市盈率分别为 54.17/36.85/26.43X[1] - 2024-2026 年 ROE 分别为 14.48%/24.60%/20.61%,资产负债率分别为 44.75%/46.25%/46.09%[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 营收端 - SOC 测试机加速收入确认,Q3 营收延续高速增长 [2] - 2024Q1-3 公司实现营收 25.35 亿元,同比+109.7%,其中 Q3 实现营收 10.07 亿元,同比+125.5% [2] - 大客户 SOC 测试机拉货加速以及存储测试机放量,带动公司测试机相关业务持续高速增长 [2] - 展望 Q4,大客户 SOC 测试机拉货持续,叠加三温分选机等新品放量,传统测试设备需求复苏,公司亮眼业绩表现有望延续 [2] 利润端 - 规模效应致使盈利大幅提升,利润端持续高速增长 [2] - 2024Q1-3 公司实现归母净利润 3.57 亿元,同比+26859%;实现扣非归母净利润 3.45 亿元,同比+422% [2] - 2024Q1-3 公司净利率和扣非净利率分别为 14.91%和 13.59%,分别同比+13.87pct 和+22.43pct [2] - 毛利率为 56.05%,同比-1.45%;期间费用率降低是公司前三季度盈利水平大幅提升的主要因素 [2] - 2024Q3 实现归母净利润 1.43 亿元,同比+844%;实现扣非归母净利润 1.36 亿元,同比+714% [3] - 2024Q3 公司毛利率 57.73%,环比+2.57%;研发费用、财务费用环比增长是影响 Q3 利润端弱于营收端主要因素 [3] 产品发展 - 存储测试机等产业化快速落地,景气复苏利好传统产品需求 [3] - SOC 类测试机:细分领域客户需求显著提升,2024 年拉货节奏加速;CIS 测试机等新品,2024 年有望取得重要产业化突破 [3] - 存储测试机:已实现 0 到 1 突破,2024 年客户端产业化有望加速推进,2025 年有望进入快速放量阶段 [3]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为10.07亿元，同比增长125.51%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为25.35亿元，同比增长109.72%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.43亿元，同比增长844.11%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.57亿元，同比增长26,858.78%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.24亿元，同比增长159.40%[3] - 公司2024年第三季度末总资产为68.98亿元，较上年度末增长16.89%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为32.97亿元，较上年度末增长14.52%[3] - 公司2024年前三季度营业成本为11.14亿元，同比增长116.86%[6] - 公司2024年前三季度其他收益为1.37亿元，同比增长35.82%[6] - 公司2024年前三季度信用减值损失为-2,239.41万元[6] - 公司2024年第三季度营业收入为25.35亿元[15] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为35.74亿元[16] - 公司2024年第三季度研发费用为6.73亿元[15] - 公司2024年第三季度资产总额为68.98亿元[13][14] - 公司2024年第三季度负债总额为29.89亿元[13][14] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为4.40亿元[16] - 公司2024年第三季度其他权益工具投资为1.08亿元[13] - 公司2024年第三季度开发支出为7,099.36万元[13] - 公司2024年第三季度商誉为2.83亿元[13] - 公司2024年第三季度递延所得税资产为9,609.85万元[13] - 公司2024年第三季度实现销售收入23.81亿元，同比增长67.1%[18] - 公司收到的税费返还为1.56亿元，同比增长101.2%[18] - 公司经营活动产生的现金流量净额为4.24亿元，上年同期为-7.14亿元[18] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-1.81亿元[18] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-5.74亿元[18] - 公司期末现金及现金等价物余额为10.36亿元[18] - 公司基本每股收益为0.5728元，稀释每股收益为0.5666元[17] - 公司归属于母公司所有者的综合收益总额为4.01亿元[17] - 公司归属于少数股东的综合收益总额为2.06亿元[17] - 公司外币财务报表折算差额为4.40亿元[17] 股东情况 - 公司普通股股东总数为43,246人,表决权恢复的优先股股东数量为0[8] - 前10名股东中,实控人赵轶持股比例为22.59%,持股数量为141,562,196股[8] - 杭州长川投资管理合伙企业(有限合伙)持股比例为5.99%,持股数量为37,558,565股[8,9] - 公司前10名无限售条件股东中,国家集成电路产业投资基金股份有限公司持有24,472,883股[8,9] - 公司部分高管如韩笑持有的限售股份在本期有所增加[11]

报告公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收15.28亿元,同比增长100.46%;实现归母净利润2.15亿元,同比增长949.29% [1] - 测试机业务是公司业绩增长的主要驱动力,2024H1实现测试机销售收入9.31亿元,同比增长270.31% [1] - 公司持续加大研发投入,2024年1-6月研发经费投入达42,649.18万元,占营业收入比例的27.91% [1] - 公司作为国内领先的半导体设备平台型公司,在测试机、分选机等领域的中高端市场突破国外半导体设备厂商垄断,核心竞争力不断增强 [1] - 公司积极完善战略发展布局,在将现有产品领域做专、做强的基础上,重点开拓了探针台、高端测试机产品、三温分选机、AOI光学检测设备等相关测试设备 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-26年实现营收32.58、43.02、50.19亿元,实现归母净利润5.31、7.98、9.96亿元 [3] - 公司2024-26年预计毛利率分别为54.90%、55.92%、56.19% [4] - 公司2024-26年预计净利润增长率分别为1,076.82%、50.17%、24.76% [4] - 公司2024-26年预计ROE分别为15.42%、18.81%、19.01% [4]