投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 四季度来水转弱，但相对利差处于历史高位，预计未来股价上涨动能主要来自后两项利差的压缩[5][7] - 2024年公司实现营业收入841.98亿元，同比增长7.75%；归母净利润325.2亿元，同比增长19.36%，符合预期[7] - 2024年全年来水整体好转，但四季度显著转弱，第四季度总发电量约600.90亿千瓦时，同比减少17.60%[7] - 财务费用下降与投资收益增长为公司业绩增长的主要来源，2024年上半年利息费用57.04亿元，同比减少6.76亿元[7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为328.2、346.6和362.7亿元，当前股价对应PE分别为22、21、20倍[7] 盈利预测与估值 - 2024E营业收入85,080百万元，同比增长8.92%；归母净利润32,820百万元，同比增长20.49%[6] - 2025E营业收入86,980百万元，同比增长2.23%；归母净利润34,657百万元，同比增长5.60%[6] - 2026E营业收入87,622百万元，同比增长0.74%；归母净利润36,267百万元，同比增长4.65%[6] - 2024E每股收益1.34元/股，ROE为15.77%；2025E每股收益1.42元/股，ROE为16.11%；2026E每股收益1.48元/股，ROE为16.29%[6] 财务数据 - 2024E货币资金8,508百万元，应收票据及账款7,410百万元，流动资产总计19,464百万元[8] - 2024E长期股权投资76,716百万元，固定资产439,573百万元，非流动资产合计548,339百万元[8] - 2024E短期借款73,352百万元，流动负债合计140,730百万元，长期借款204,829百万元[8] - 2024E营业收入85,080百万元，营业成本34,728百万元，营业利润40,766百万元[8] - 2024E经营性现金净流量36,867百万元，投资性现金净流量-10,217百万元，筹资性现金净流量-25,921百万元[8] 市场表现 - 收盘价29.16元，一年内最高/最低价为32.28/22.93元[3] - 总市值713,493.23百万元，流通市值700,051.60百万元，总股本24,468.22百万股[3] - 资产负债率61.04%，每股净资产8.60元/股[3]