投资评级 - 报告公司投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 2024年公司营收/归母净利润分别为34.8/6.3亿元（同比+10.4%/+37.0%），其中2024Q4营收/归母净利润分别为11.1/1.9亿元（同比+21.6%/+41.7%），收入符合预期，利润超预期[4] - 上调2024-2026年归母净利润预测至6.3/7.0/8.2亿元（前次5.7/6.4/7.5亿元），对应2024-2026年EPS分别为0.59/0.66/0.77元，当前股价对应2024-2026年23.3/20.8/17.7倍PE[4] - 春节旺季复调需求明显好转，火锅底料逆转前三季度销售平淡态势，整体销售明显好转[5] - 2024Q4公司归母净利率同比+2.5pct至17.4%，主要受益于原材料综合采购成本下降、销售规模增长、营运管理效率提升以及销售费用投放费效比提升[6] - 公司在C端渠道地位逐步稳固，电商渠道有突破，小B渠道处于初步布局阶段，预计渠道布局完善叠加市场份额提升将为公司稳健增长提供支撑[7] 财务数据 - 2024年公司营收34.8亿元，同比增长10.4%，归母净利润6.3亿元，同比增长37.0%[4] - 2024Q4营收11.1亿元，同比增长21.6%，归母净利润1.9亿元，同比增长41.7%[4] - 2024-2026年归母净利润预测分别为6.3/7.0/8.2亿元，EPS分别为0.59/0.66/0.77元[4] - 2024年毛利率39.7%，净利率18.0%，ROE13.8%[9] - 2024年P/E23.3倍，P/B3.2倍[9] 行业与市场表现 - 天味食品2024年股价表现优于沪深300指数，近3个月换手率56.26%[1][3] - 公司总市值146.02亿元，流通市值145.98亿元，总股本10.65亿股，流通股本10.65亿股[1] 渠道与市场策略 - 春节旺季复调需求明显好转，火锅底料销售逆转前三季度平淡态势，渠道库存下降至合理水平[5] - 公司通过商超促销和县乡渠道铺货，挤压中小厂商份额，商超覆盖率增加[5] - 公司在C端渠道地位稳固，电商渠道有突破，小B渠道处于初步布局阶段[7]