投资评级 - 报告首次覆盖航天环宇，给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 航天环宇作为中国航天深度参与者，布局天地两端通信设备，宇航产品优秀，深度参与“嫦娥”、“北斗”等多项知名工程 [6] - 公司航空领域绑定优质客户，受益于国产大飞机C919的放量，C919在手订单已超过1200架，预计2029年前年产能将达到150架 [6] - 公司无人机业务有望受益于低空经济的发展，子公司自贡环宇已购置132亩土地用于建设无人机复材零部件及整机结构研制及产业化能力 [6] - 预计公司2024-2026年总收入为500/876/1,102百万元，归母净利润为144/271/350百万元，对应PE倍数为52.21/27.72/21.49倍 [6] 公司业务与行业分析 宇航及通信产品 - 公司宇航产品包括载荷、数据传输、测控分系统的各类天线、卫星结构分系统的星体结构件和供配电分系统的太阳翼等，主要客户为科研院所和总体单位的各类航天器科研生产任务 [15] - 卫星通信及测控产品包括天线分系统等核心设备，主要面向航空航天、国防军工和部分民用市场，应用在卫星通信地球站、卫星互联网地面站等领域 [15] - 公司宇航及通信产品2024-2026年预计营收增速分别为3.28%/119.50%/27.41%，受益于卫星互联网的大规模建设 [92] 航空产品 - 公司航空产品主要为航空零部件的研制及技术方案解决的配套服务，主要客户为中国航发、中国商飞、中航工业等下属科研院所和主机单位 [93] - 由于国产大飞机C919在手订单充足，产能扩张预期明确，预计公司航空产品2024-2026年营收增速分别为56.53%/20.85%/47.29% [93] 无人机业务 - 公司航空航天复合材料工装设计技术已广泛应用于无人机的机身、机翼、平尾、垂尾、前缘、进气道等复合材料零部件的成型、加工、检测、装配、试验等环节 [91] - 随着低空经济的发展，军民两用无人机市场规模表现出明确的增长预期，公司无人机产品或迎放量机会 [91] 行业背景 - 卫星互联网已成为我国重点发展方向，2023年中央经济工作会议提出打造商业航天、低空经济等战略性新兴产业 [52] - 全球范围内大规模卫星互联网建设计划包括美国SpaceX的“Starlink”计划、我国的GW计划以及“G60”计划 [52] - 我国卫星互联网建设进度落后于美国，但未来计划发射超过2.8万颗卫星，构建覆盖全球的通信网络 [55] 财务预测 - 预计公司2024-2026年总收入为500/876/1,102百万元，归母净利润为144/271/350百万元 [6] - 2024-2026年公司PE倍数分别为52.21/27.72/21.49倍，低于可比公司平均水平，显示出较高的成长性 [95]