投资评级 - 报告维持公司"增持"投资评级 [10] 核心观点 - 多晶硅行业低迷导致公司业绩大幅亏损 2024年公司净利润预计亏损26亿到31亿元 主要受多晶硅行业供给过剩和产品价格大幅下滑影响 同时公司对存货和固定资产计提了减值准备 2024年前三季度资产减值损失达13.67亿元 [9] - 多晶硅行业进入去产能周期 2024年多晶硅料月度产量从峰值的18.95万吨压减到12月份的10.38万吨 产量减少幅度达45.22% 行业开工率不足50% 预计2025年行业仍将处于低开工率状态 但去库存和落后产能淘汰将优化供给结构 [9] - 公司成本控制能力位于行业第一梯队 2024年第一季度、第二季度和第三季度 公司单位成本分别为45.99、45.94、48.83元/公斤 对应的现金成本分别为40.50、40.16和38.93元/公斤 公司现金类资产合计近150亿元 无短期借款、长期借款等债务 资金实力雄厚 [9] 财务预测 - 预计公司2024年、2025年和2026年归属于上市公司股东的净利润为-27.01、14.13和32.27亿元 对应的全面摊薄EPS分别为-1.26、0.66和1.50元/股 按照1月21日20.59元/股收盘价计算 对应2025、2026年PE分别为31.26倍和13.69倍 [10] - 预计公司2024年、2025年和2026年营业收入分别为78.72、100.26和133.38亿元 同比增长率分别为-51.79%、27.36%和33.04% [12] - 预计公司2024年、2025年和2026年毛利率分别为-14.04%、17.98%和28.88% 净利率分别为-34.31%、14.09%和24.19% [19]