公司投资评级 - 报告给予大全能源“增持”评级，维持前次评级 [4] 报告核心观点 - 2026年上半年业绩深度承压，营收与利润同比大幅下滑，但公司积极布局AIDC新增长极，财务底盘扎实 [1][2] 2026年上半年业绩表现 - 公司实现营业收入62,282.27万元，同比下降57.63% [1][4] - 归母净利润为-159,503.92万元 [1][4] - 业绩下滑主要系市场需求阶段性疲软及产业链价格博弈影响，多晶硅销量和价格下降所致 [1] - 多晶硅销量同比下降57.4%至1.97万吨 [1][4] 成本控制与运营 - 公司主动调控发货节奏，并依托工艺优化与全流程精益管理，成本控制能力逆势增强 [1] - 报告期内，公司单位现金成本逆势降至34.75元/公斤，同比下降7.73% [1] - 公司持续深化技术研发，并全面开展人工智能应用场景开发 [1] 财务状况 - 经营现金流因销售收入下降及提产后运营支出增加而承压，净流出达224,284.41万元 [1] - 截至报告期末，公司货币资金、交易性金融资产、定期存款及大额存单等资金储备余额合计达104.19亿元 [1] - 资产负债率维持在7.87%的极低水平，且不存在有息负债 [1] 战略布局与增长极 - 公司正积极布局新的战略增长极 [2] - 下属企业大全能源科技与昆山经济技术开发区管理委员会签署投资协议，拟投资约60亿元建设大全智慧能源系统制造基地项目 [2] - 该项目聚焦AIDC配电领域，旨在将AI能源基础设施打造为公司新的战略增长极 [2] - 项目依托公司在电力电子领域的技术积淀，向固态变压器、储能系统等核心硬件产品延伸 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司26-28年归母净利润-15.37/10.48/19.95亿元，同比-36.1%/168.2%/90.3% [2] - 对应EPS分别为-0.72/0.49/0.94元 [2] - 预计26-28年营业收入分别为2,582/7,359/7,993百万元，增长率分别为-46.6%/185.0%/8.6% [2][9] - 预计26-28年毛利率分别为-71.4%/19.3%/30.8% [9] - 预计26-28年ROE分别为-4.0%/2.8%/5.1% [9]