公司概况 - 火炬电子是国内陶瓷电容器行业的领军企业，深耕行业30余年，主要从事陶瓷电容器及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务，产品广泛应用于航空、航天、船舰、兵器等军工市场及部分高端民用领域 [1][15] - 公司业务围绕"元器件、新材料、国际贸易"三大战略板块布局，拥有14家全资、控股一级子公司，分别负责不同业务板块的生产和销售 [2][15] - 公司作为首批通过宇航级产品认证的企业，承担多项国家特种科研任务，与多数特种企事业单位建立了良好的合作关系 [1][15] 业务布局 - 自产元器件业务由火炬电子、福建毫米、天极科技及厦门芯一代负责，涵盖片式多层陶瓷电容器、引线式多层陶瓷电容器、钽电容器、超级电容器等多系列产品 [21][22] - 自产新材料业务由立亚系公司负责，主要产品包括CASAS-300高性能特种陶瓷材料系列产品，应用于航天、航空、核工业等领域的热端结构部件 [24][46] - 国际贸易板块由雷度系公司负责，与国际知名品牌原厂保持长期合作关系，覆盖大容量陶瓷电容器、钽电解电容器、金属膜电容器等产品 [25] 市场前景 - MLCC市场需求稳步攀升，2023年我国MLCC进口额达438.27亿元，出口额238.50亿元，贸易逆差199.77亿元，未来国产替代空间巨大 [3][35] - 2025年全球MLCC市场规模有望达到1120亿元，中国MLCC市场规模有望达到473亿元，随着消费电子回暖、AI服务器需求上升，MLCC行业迎来温和复苏 [39][40] - 2024年中国军用MLCC市场规模达51亿元，随着我国国防预算增长和信息化技术提高，军用MLCC市场前景广阔 [4][41] 财务表现 - 2023年公司实现营收35.04亿元，同比下降1.55%，归母净利润3.18亿元，同比下降60.27% [25][12] - 2024年三季度附加值较高的产品出货增加，归母净利润同比增长60.48%，业绩呈现改善趋势 [25] - 预计2024-2026年公司收入增速分别为-15.24%、23.84%、18.19%，归母净利润分别为3.06、4.17和5.66亿元 [10][12] 投资评级 - 首次覆盖，给予"推荐"评级，预计公司2024-2026年EPS分别为0.67、0.91和1.23元 [10][54] - 公司作为国内军用MLCC核心供应商，MLCC业务或迎来恢复式增长，非MLCC业务发展有望持续向好 [10][54] - 陶瓷材料是公司布局的重点领域，第二增长曲线逐步明晰，未来有望成为净利润增长的主要推动点 [54]