投资评级 - 报告公司投资评级未明确提及 [1] 核心观点 - 拓普集团2024年业绩预计同比高增 预计2024年度实现归母净利润为28 55亿元～31 55亿元 同比增加32 73%～46 68% 预计2024年实现扣非净利润为25 87亿元～28 87亿元 同比增加28 01%～42 85% [2] 平台化战略 - 公司贯彻产品平台化战略 以Tier0 5模式深化与客户的战略合作 该模式单车配套产品多 价值量高 为公司业绩成长注入动能 [4] - 公司汽车业务覆盖NVH减震系统 内外饰系统 车身轻量化 智能座舱部件 热管理系统 底盘系统 空气悬架系统 智能驾驶系统8大业务板块 单车配套金额不断提升 [4] - 2024年汽车电子业务实现快速提升 实现906%的大幅增长 公司闭式空气悬架系统快速爬坡 2024年交付24万余套 市占率持续高速提升 [4] - 公司电驱系统正式投产并开始交付产品 已形成智能汽车和电驱的双产业发展模式 [4] 产能布局 - 截至2024年三季报 公司国内工厂有序推进中 杭州湾产业园八期建设完工 已进入设备调试阶段 九期正在建设中 [4] - 安徽淮南和浙江湖州工厂已陆续投产 西安 济南 河南等工厂建设持续推进中 [4] - 海外工厂方面 北美墨西哥产业园一期项目第一工厂和二期项目已投产 另外一家工厂设备安装调试中 美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进 波兰工厂二期正加紧筹划中 为承接更多欧洲本土订单奠定基础 [4] 机器人业务 - 2024年1月4日 公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》 公司拟投资50亿元人民币 规划用地300亩 在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地 [4] - 项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售 并逐步拓展其他机器人部件业务 [4] - 在机器人相关领域 公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发 精密制造 高效协同等领先优势 以电驱系统为抓手实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为31 0亿元 38 7亿元和48 3亿元 对应EPS分别为1 84 2 30 2 87元 对应PE分别35倍 28倍 22倍 [4] 财务数据 - 2024年预计营业总收入为26 399亿元 同比增长34 0% 2025年预计为33 790亿元 同比增长28 0% 2026年预计为41 900亿元 同比增长24 0% [5] - 2024年预计归属母公司净利润为31 04亿元 同比增长44 3% 2025年预计为38 71亿元 同比增长24 7% 2026年预计为48 31亿元 同比增长24 8% [5] - 2024年预计毛利率为21 5% 2025年和2026年预计均为21 5% [5] - 2024年预计净资产收益率ROE为15 9% 2025年预计为17 1% 2026年预计为18 1% [5] - 2024年预计EPS为1 84元 2025年预计为2 30元 2026年预计为2 87元 [5] - 2024年预计市盈率P/E为35倍 2025年预计为28倍 2026年预计为22倍 [5] - 2024年预计市净率P/B为5 56倍 2025年预计为4 81倍 2026年预计为4 08倍 [5] 资产负债表 - 2024年预计流动资产为17 834亿元 2025年预计为22 307亿元 2026年预计为28 032亿元 [7] - 2024年预计非流动资产为18 433亿元 2025年预计为19 387亿元 2026年预计为20 285亿元 [7] - 2024年预计资产总计为36 267亿元 2025年预计为41 694亿元 2026年预计为48 317亿元 [7] - 2024年预计流动负债为10 990亿元 2025年预计为13 342亿元 2026年预计为15 924亿元 [7] - 2024年预计非流动负债为5 722亿元 2025年预计为5 727亿元 2026年预计为5 737亿元 [7] - 2024年预计负债合计为16 712亿元 2025年预计为19 069亿元 2026年预计为21 661亿元 [7] - 2024年预计归属母公司股东权益为19 525亿元 2025年预计为22 596亿元 2026年预计为26 626亿元 [7] 利润表 - 2024年预计营业总收入为26 399亿元 2025年预计为33 790亿元 2026年预计为41 900亿元 [7] - 2024年预计营业成本为20 723亿元 2025年预计为26 525亿元 2026年预计为32 892亿元 [7] - 2024年预计营业利润为3 366亿元 2025年预计为4 182亿元 2026年预计为5 191亿元 [7] - 2024年预计利润总额为3 367亿元 2025年预计为4 180亿元 2026年预计为5 189亿元 [7] - 2024年预计净利润为3 104亿元 2025年预计为3 871亿元 2026年预计为4 831亿元 [7] 现金流量表 - 2024年预计经营活动现金流为2 177亿元 2025年预计为4 162亿元 2026年预计为5 722亿元 [7] - 2024年预计投资活动现金流为-3 760亿元 2025年预计为-2 565亿元 2026年预计为-2 552亿元 [7] - 2024年预计筹资活动现金流为2 308亿元 2025年预计为-1 101亿元 2026年预计为-1 092亿元 [7] - 2024年预计现金流净增加额为729亿元 2025年预计为496亿元 2026年预计为2 078亿元 [7]