报告公司投资评级 - 行业为家用电器/小家电，6个月评级为增持（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 公司2024年预计归母净利润0.9 - 1.35亿元，同比 - 76.87%~ - 65.3%；扣非归母净利润1 - 1.5亿元，同比 - 71.66%~ - 57.49% [1] - 收入端内销表现平稳，外销收入利润承压；费用端投入较多业务尚处培育期，对短期业绩不利，管理层已调整经营策略 [1][2] - 内销核心品类增速修复，随内需好转和核心品类销售修复，收入业绩或将向好，下调长尾品类收入增速、上调费用率，预计24 - 26年归母净利润为1.1/2.4/3.2亿元（前值2.6/3.6/4.0亿元），对应动态PE为65.6x/30.2x/23.5x，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q4预计归母净利润 - 806.393693.61万元，同比 - 132% + 45%；扣非归母净利润 - 2990.422009.58万元，同比 - 309% + 40% [1] 收入端 - 内销：国内小家电市场平稳，24Q4核心品类破壁机/豆浆机销额同比 + 19%/+31%，电蒸锅和养生壶销额同比 + 57%/+39%，电饭煲、电压力锅和空炸增速承压，销额同比 - 8%/-9%/-4%，以旧换新政对Q4销售有正向拉动 [1] - 外销：受国际局势影响大，对境外业务利润产生较大不利影响 [1] 费用端 - 公司进行较多费用投入用于技术创新、新品研发、品牌高端化建设与推广，业务尚处培育期，对短期业绩不利，管理层已调整经营策略 [2] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|10,176.69|9,612.79|8,650.88|9,138.08|9,618.66| |增长率(%)| - 3.45| - 5.54| - 10.01|5.63|5.26| |EBITDA(百万元)|967.52|816.93|52.41|218.96|277.95| |归属母公司净利润(百万元)|529.50|389.05|112.83|244.89|315.05| |增长率(%)| - 28.98| - 26.53| - 71.00|117.05|28.65| |EPS(元/股)|0.69|0.51|0.15|0.32|0.41| |市盈率(P/E)|13.98|19.03|65.60|30.22|23.49| |市净率(P/B)|2.23|2.13|2.10|2.08|2.01| |市销率(P/S)|0.73|0.77|0.86|0.81|0.77| |EV/EBITDA|10.31|7.64|75.45|18.57|15.09| [3] 基本数据 - A股总股本767.02百万股，流通A股股本765.71百万股，A股总市值7,401.71百万元，流通A股市值7,389.06百万元，每股净资产4.51元，资产负债率53.80%，一年内最高/最低13.12/8.68元 [4] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同年份的情况及变化趋势，如营业收入2024E为8,650.88百万元，较2023年下降10.01%，2025E开始回升等 [7] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标各有变化，如归属于母公司净利润增长率2024E为 - 71.00%，2025E为117.05% [7]