报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩环比改善明显，主因锂盐销量环比提升及铯盐年底集中出货；多金属业务并行开发，构建中长期业绩增长极；锂盐业务高度一体化，持续降本有望平稳度过出清周期；铷铯业务垄断地位凸显，贡献稳增现金流；铜矿业务实现突破，矿权禀赋优质具备增储空间；锗镓业务有望快速放量，充分受益于中美博弈带来的战略金属价值上移 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告情况 - 1月21日公司披露2024年业绩预告，全年预计实现归母净利7.5 - 8.5亿元，同比下降62% - 66%；预计实现扣非归母6.0 - 7.0亿元，同比下降67% - 72%；以预告中位数计算，2024各季度归母净利分别为2.6/2.2/0.7/2.5亿元，Q4同环比+84%/+248% [1] 业绩环比改善原因 - 锂业务：2024Q4电碳季度均价环降5%至7.61万元/吨（含税），全年锂盐产销4.4/4.3万吨，销量同增145%，2024H1/H2分别销售1.7/2.6万吨；Q4受益于下游电车销售维持高增及海外储能抢装需求带动电池排产，向上传导带动公司锂盐出货环比好转，对冲锂价下移；2024年通过使用锂辉石原料、自建输变电站&绿电项目、技改等多种手段持续降本并卓有成效，单吨提锂成本实现大幅下滑 [2] - 铯铷业务：2024年基于市场地位采取涨价策略，下游存在一定负反馈，上半年铯铷业务增速放缓；因公司垄断地位较强，叠加下游进入正常补库周期，2024Q4铯铷业务环比存在明显好转；2024Q4人民币相对美元贬值，前期因美元贬值产生的汇兑损失或有部分冲回 [2] 多金属业务布局 - 锂业务：现有6.6万吨锂盐 + 418万吨采选产能，拟在津巴布韦建设3万吨硫酸锂工厂，视市场行情择机动工 [3] - 铜业务：Kitumba铜矿规划350万吨采选 + 5万吨冶炼一体化产能，预计2026H2投产 [3] - 锗业务：规划20万吨多金属综合循环回收项目，对应金属产能33吨锗，11吨镓，1.1万吨锌，预计2026年投产 [3] - 铯业务：把持全球仅存在产铯榴石资源与主要铯铷盐产能，主要竞争对手因矿石原料不足逐步退出市场，垄断地位凸显；后续将围绕Tsumeb冶炼厂建设多金属综合回收利用中心，有望更充分利用在手低品位资源 [3] 投资建议及财务预测 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为49/54/71亿元，归母净利为8/11/20亿元，对应PE 34/25/14倍 [4] 财务指标情况 | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 8,041 | 6,013 | 4,940 | 5,380 | 7,064 | | 增长率yoy（%） | 232.5 | -25.2 | -17.8 | 8.9 | 31.3 | | 归母净利润（百万元） | 3,295 | 2,208 | 797 | 1,095 | 2,018 | | 增长率yoy（%） | 485.8 | -33.0 | -63.9 | 37.4 | 84.3 | | EPS最新摊薄（元/股） | 4.57 | 3.06 | 1.10 | 1.52 | 2.80 | | 净资产收益率（%） | 43.9 | 18.1 | 6.5 | 8.3 | 13.6 | | P/E（倍） | 8.3 | 12.4 | 34.2 | 24.9 | 13.5 | | P/B（倍） | 3.6 | 2.2 | 2.2 | 2.1 | 1.8 | [6] 股票信息 - 行业为小金属，前次评级为增持，01月21日收盘价37.83元，总市值27,294.04百万元，总股本721.49百万股，自由流通股占比98.58%，30日日均成交量11.30百万股 [7] 股价走势 - 展示了2024 - 01至2025 - 01中矿资源与沪深300的股价走势情况 [8][9]