报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 皖能电力2024年业绩高增，归母净利润20亿元 - 22.5亿元，同比增长39.91% - 57.4%，主要因发电量上涨、煤炭价格下跌，控股发电企业盈利能力增强 [1] - 安徽省2024年用电量增速达12%，电力需求充裕，发电总装机同比增长约14%，新能源发展动能充沛 [1] - 新投运机组贡献增量，明后年装机规模增长确定，在建新能源机组也有投运计划 [2] - 2025年安徽电价预期落地，成本端煤价维持低位增厚利润 [3] - 新增机组投运叠加煤价低位，公司盈利能力持续强劲，预计24/25/26年归母净利润分别为20.34/21.51/21.76亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年归母净利润20亿元 - 22.5亿元，同比增长39.91% - 57.4%；扣非后净利润19.77亿元 - 22.27亿元，较上年同期增长54.09% - 73.57% [1] - 预计24/25/26年归母净利润分别为20.34/21.51/21.76亿元，EPS分别为0.90/0.95/0.96元 [3] 行业环境 - 2024年安徽全社会用电量3598亿千瓦时，同比增长12%，增速居长三角和中部地区第一，发电总装机约1.23亿千瓦，同比增长约14% [1] - 华东区域首家实现电力中长期交易按工作日连续开市，全年成交电量2047亿千瓦时，同比增长8.1% [1] - 安徽省2024年可再生能源发电装机全年新增1200万千瓦，同比增长24% [1] 装机情况 - 截至2024年6月，公司总权益装机容量超1900万千瓦，控股在役在建装机容量1495万千瓦，参股在运机组权益装机约730万千瓦 [2] - 控股方面，新疆英格玛2台66万千瓦机组、皖能合肥天然气调峰电厂项目2台45万千瓦机组已投运，钱营孜二期100万千瓦项目拟2025年3月投产 [2] - 参股方面，中煤新集板集二期已“双机双投”，国能神皖池州二期预计今年中投产，淮北聚能国安电厂拟2025年底投产，中煤新集六安电厂、国能安徽安庆三期拟2026年投产 [2] - 在建新能源机组中，新疆英格玛电厂配套80万千瓦光伏项目、安徽宿州30万千瓦风电项目已开工，分别计划今年三季度和今年内投运 [2] 电价与成本 - 安徽2025年度双边协商交易成交电量1067.04亿千瓦时，成交加权均价412.97元/兆瓦时，估算2025年电价同比下降5.3% [3] - 2025年1月22日，CCTD环渤海动力煤5500K现货价762元/吨，短期内煤价将维持弱稳运行 [3] 财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|27,867|29,957|31,982|32,509| |增长率（%）|8.3|7.5|6.8|1.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,430|2,034|2,151|2,176| |增长率（%）|186.4|42.3|5.7|1.2| |每股收益（元）|0.63|0.90|0.95|0.96| |PE|11|8|7|7| |PB|1.1|1.0|0.9|0.8|[4]