报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 赛恩斯发布2024年年度业绩预告，预计归母净利润1.7 - 2.0亿元，同比增加88.20% - 121.42%；扣非净利润1.1 - 1.3亿元，同比增加32.83% - 72.68% [7] - 产品销售、运营服务收入占比提升带动毛利率同比上行，解决方案业务收入确认延后致净利润略低于预期 [7] - 与紫金合作持续深化，2024H1相关收入0.83亿，同比增14.1%，预计2025年向其销售商品/服务收入5.2亿，收购紫金药剂带动产品销售业务高增 [7] - 股权激励目标彰显高增信心，期待2025年收入确认加速 [7] - 下调2024年、维持2025 - 2026年归母净利润预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.92/2.15/2.67亿元，同比增加112.35%/11.85%/24.56%，当前市值对应2024 - 2026年PE 14.0/12.5/10.0倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|548.19|808.41|996.98|1,608.03|1,991.99| |同比（%）|42.52|47.47|23.33|61.29|23.88| |归母净利润（百万元）|66.23|90.33|191.81|214.54|267.22| |同比（%）|48.39|36.39|112.35|11.85|24.56| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.69|0.95|2.01|2.25|2.80| |P/E（现价&最新摊薄）|40.51|29.70|13.99|12.50|10.04| [1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|28.14| |一年最低/最高价|21.90/37.89| |市净率(倍)|2.57| |流通A股市值(百万元)|1,796.63| |总市值(百万元)|2,682.48| [5] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|10.96| |资产负债率(%,LF)|37.96| |总股本(百万股)|95.33| |流通A股(百万股)|63.85| [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,136|1,269|1,715|2,083| |非流动资产|357|491|531|540| |资产总计|1,493|1,761|2,246|2,623| |流动负债|436|606|971|1,199| |非流动负债|86|92|92|92| |负债合计|523|697|1,062|1,290| |归属母公司股东权益|932|1,014|1,121|1,255| |少数股东权益|39|50|62|78| |所有者权益合计|970|1,064|1,183|1,333| |负债和股东权益|1,493|1,761|2,246|2,623| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|808|997|1,608|1,992| |营业成本(含金融类)|575|688|1,118|1,387| |税金及附加|5|6|10|13| |销售费用|47|58|88|106| |管理费用|46|56|88|105| |研发费用|46|60|89|110| |财务费用|(2)|(11)|(11)|(12)| |加:其他收益|8|10|23|25| |投资净收益|16|80|10|10| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(17)|(5)|(6)|(6)| |资产处置收益|2|0|0|0| |营业利润|99|226|252|314| |营业外净收支|3|0|0|0| |利润总额|103|226|252|314| |减:所得税|8|23|25|31| |净利润|95|203|227|283| |减:少数股东损益|5|11|12|16| |归属母公司净利润|90|192|215|267| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.95|2.01|2.25|2.80| |EBIT|82|215|242|303| |EBITDA|96|235|262|324| |毛利率(%)|28.83|31.02|30.47|30.39| |归母净利率(%)|11.17|19.24|13.34|13.41| |收入增长率(%)|47.47|23.33|61.29|23.88| |归母净利润增长率(%)|36.39|112.35|11.85|24.56| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|67|173|211|306| |投资活动现金流|(50)|(73)|(50)|(20)| |筹资活动现金流|(82)|(100)|(107)|(134)| |现金净增加额|(66)|0|53|152| |折旧和摊销|14|20|21|21| |资本开支|(21)|(151)|(60)|(30)| |营运资本变动|(41)|20|(33)|6| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|9.83|10.64|11.76|13.16| |最新发行在外股份（百万股）|95|95|95|95| |ROIC(%)|7.94|19.00|19.36|21.64| |ROE - 摊薄(%)|9.69|18.92|19.14|21.30| |资产负债率(%)|35.00|39.60|47.30|49.20| |P/E（现价&最新股本摊薄）|29.70|13.99|12.50|10.04| |P/B（现价）|2.86|2.65|2.39|2.14| [8]