报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年全年业绩符合预期，Q4利润高增长，归母净利润中枢为6.55亿元，Q4为2.17亿元，同比+281.82%，环比+18.58%，受益于下游优质客户持续放量和规模效应下利润率提升[5] - 短期客户结构持续改善，中长期产业链延伸叠加出口，营收、利润将持续增长，24年拓展新客户并提高在现有优质客户中的份额，未来将拓展连接器等产品提升单车ASP，加快欧洲市场布局打开海外新增量[5] - 公司是国内线束龙头，随着电动化、智能化发展，线束ASP持续提升并逐步国产替代，规模化效应下盈利能力进一步提升，维持2024 - 2026年盈利预测，分别为6.56亿元、9.07亿元、11.62亿元净利润，以2025年1月22日收盘价计算，当前市值为156.93亿元，对应2024 - 2026年PE分别为23.91X、17.31X、13.50X，维持“买入”评级[5] 相关目录总结 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,278|4,003|7,573|9,686|11,632| |增长率yoy%|34%|22%|89%|28%|20%| |归母净利润（百万元）|41|54|656|907|1,162| |增长率yoy%|3,988%|32%|1,113%|38%|28%| |每股收益（元）|0.09|0.12|1.50|2.08|2.66| |每股现金流量|-0.54|0.65|0.20|1.82|2.54| |净资产收益率|5%|4%|31%|31%|29%| |P/E|382.1|290.1|23.9|17.3|13.5| |P/B|10.6|10.2|7.4|5.4|3.9|[2] 业绩预告 - 2024年预计实现归母净利润6.00 - 7.10亿元，同比+1009.12% - 1212.46%；实现扣非归母净利润5.84 - 6.94亿元，同比+1362.38% - 1637.83%[4] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|353|2,272|2,906|3,490| |应收票据|186|352|450|540| |应收账款|1,853|3,445|4,329|5,164| |预付账款|14|26|32|39| |存货|721|1,304|1,639|1,955| |流动资产合计|3,369|7,855|9,941|11,889| |固定资产|1,492|1,731|2,003|2,303| |在建工程|260|360|360|260| |无形资产|164|157|150|144| |非流动资产合计|2,230|2,559|2,824|3,018| |资产合计|5,599|10,414|12,764|14,907| |短期借款|765|3,181|3,598|3,626| |应付票据|570|1,031|1,297|1,547| |应付账款|1,462|2,644|3,324|3,964| |流动负债合计|3,322|7,469|8,895|9,858| |长期借款|588|692|797|902| |非流动负债合计|733|838|942|1,047| |负债合计|4,055|8,306|9,837|10,905| |归属母公司所有者权益|1,544|2,108|2,927|4,002| |所有者权益合计|1,544|2,108|2,927|4,002| |负债和股东权益|5,599|10,414|12,764|14,907|[6] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4,003|7,573|9,686|11,632| |营业成本|3,487|6,304|7,927|9,454| |税金及附加|18|23|29|35| |销售费用|19|23|34|35| |管理费用|146|212|271|302| |研发费用|209|326|436|523| |财务费用|58|85|116|132| |营业利润|68|713|985|1,263| |利润总额|69|713|985|1,263| |所得税|15|57|78|101| |净利润|54|656|907|1,162| |归属母公司净利润|54|656|907|1,162| |NOPLAT|99|735|1,013|1,284| |EPS（摊薄）|0.12|1.50|2.08|2.66|[6] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|285|89|796|1,109| |现金收益|289|932|1,239|1,541| |存货影响|28|-583|-336|-316| |经营性应收影响|-727|-1,817|-1,036|-979| |经营性应付影响|534|1,642|946|890| |其他影响|160|-86|-18|-28| |投资活动现金流|-395|-519|-479|-439| |资本支出|-496|-522|-482|-441| |融资活动现金流|134|2,349|317|-86| |借款增加|395|2,522|521|133| |股利及利息支付|-56|-1,177|-1,644|-2,072|[6] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|22.1%|89.2%|27.9%|20.1%| |成长能力：EBIT增长率|9.2%|530.3%|37.9%|26.7%| |成长能力：归母公司净利润增长率|31.7%|1,113.3%|38.1%|28.2%| |获利能力：毛利率|12.9%|16.8%|18.2%|18.7%| |获利能力：净利率|1.4%|8.7%|9.4%|10.0%| |获利能力：ROE|3.5%|31.1%|31.0%|29.0%| |获利能力：ROIC|4.1%|12.9%|14.6%|16.0%| |偿债能力：资产负债率|72.4%|79.8%|77.1%|73.2%| |偿债能力：债务权益比|120.5%|207.9%|167.5%|125.8%| |偿债能力：流动比率|1.0|1.1|1.1|1.2| |偿债能力：速动比率|0.8|0.9|0.9|1.0| |营运能力：总资产周转率|0.7|0.7|0.8|0.8| |营运能力：应收账款周转天数|138|126|144|147| |营运能力：应付账款周转天数|122|117|136|139| |营运能力：存货周转天数|76|58|67|68| |每股指标（元）：每股收益|0.12|1.50|2.08|2.66| |每股指标（元）：每股经营现金流|0.65|0.20|1.82|2.54| |每股指标（元）：每股净资产|3.53|4.83|6.70|9.16| |估值比率：P/E|290|24|17|14| |估值比率：P/B|10|7|5|4| |估值比率：EV/EBITDA|552|170|127|102|[6]