报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 天然气需求稳步增长，一体化布局助公司稳健发展，预计2023 - 2030年国内天然气需求复增9% [3] - 股权激励计划锁定业绩稳增，2024 - 2027年核心利润复增不低于7% [1][9] - 股利分配+特别派息，2024 - 2025年分红不低于1.03/1.14元每股，对应股息率5.0%/5.5%，彰显红利属性 [4] - 下调2024 - 2026年公司归母净利润至52.3/52.9/60.9亿元，EPS 1.69/1.71/1.97元，对应PE 12.2/12.1/10.5倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司一体化布局情况 - 气源：国际+国内双资源池持续优化，截至2024年三季度末累计签署长协超1000万吨/年 [3] - 储运：加大运输&储气布局，截至2024/6/30拥有国际运力10艘、灵活使用国网窗口5.5个，舟山三期项目2025年4季度建成后总处理能力超1000万吨/年 [3] - 客户：下游客户优质，顺价机制趋于完善，2024H1零售气毛差0.54元/方，同比+0.02元/方，顺价比例达59% [3] 股权激励计划情况 - 1月21日公司发布股权激励计划，拟授予2556万股限制性股票，约占股本总额0.83%，首次授予/预留2047.50/508.498万股，授予价格每股9.79元 [9] - 考核年度为2025 - 2027年，2025核心利润不下滑，2024 - 2025年累计评估利润增长率不低于100%；2026核心利润比2024增长不低于7%；2027核心利润比2024增长不低于22%，2024 - 2027核心利润复合增速不低于7% [9] 财务预测情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|143842|146700|153266|161441| |同比（%）| - 6.70|1.99|4.48|5.33| |归母净利润（百万元）|7091|5234|5292|6092| |同比（%）|21.34| - 26.19|1.11|15.11| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.29|1.69|1.71|1.97| |P/E（现价&最新摊薄）|9.00|12.19|12.06|10.47| [1][10]