报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 公司2024年营收预计27亿元 - 29亿元，同比下降13.59%至7.18%，归母净利润0.65亿元 - 0.90亿元，2023年亏损3.71亿元，扣非净利润0.40亿元 - 0.60亿元，2023年亏损4.17亿元 [1] - 收入规模下滑因宏观经济复杂、行业建设需求处于恢复期，2024年扭亏为盈与推进提质增效战略、收入质量提升、有效控费有关，研发费用同比下降 [2] - 网络安全刚性需求将不断释放，在国家稳增长政策推动下，行业下游市场需求有望回升趋暖 [2] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为28.05亿元、30.91亿元、34.17亿元，归母净利润分别为0.69亿元、1.79亿元、2.42亿元，对应目前PE分别为117X /45X /33X [9] 公司基本数据 - 总股本1179.45百万股，总市值8055.67百万，流通股本1167.38百万股，流通市值7973.18百万 [5] - 12月最高/最低价为8.49/3.99元，资产负债率13.82%，每股净资产7.84元，市盈率（TTM） - 27.55，市净率（PB）0.87，净资产收益率 - 1.83% [5] 盈利预测 |单位/百万|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|3124.49|2804.91|3091.28|3417.25| |增长率(%)|-11.81%|-10.23%|10.21%|10.54%| |归属母公司股东净利润|-371.40|68.57|179.40|241.98| |增长率(%)|-281.09%|118.46%|161.61%|34.88%| |每股收益EPS(元)|-0.31|0.06|0.15|0.21| |PE|-21.69|117.47|44.90|33.29|[10] 财务报表预测（百万元） 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|3124.49|2804.91|3091.28|3417.25| |营业成本|1243.97|1116.36|1230.33|1360.07| |税金及附加|28.98|25.74|28.37|31.36| |销售费用|918.89|869.52|896.47|956.83| |管理费用|217.22|196.34|216.39|239.21| |研发费用|768.48|701.23|711.00|751.80| |财务费用|1.89|-0.14|-2.94|-5.08| |资产减值损失|-450.48|-2.80|-4.64|-5.13| |信用减值损失|-58.70|-30.85|-34.00|-37.59| |投资收益|-8.63|22.00|22.00|22.00| |公允价值变动损益|10.66|11.00|11.00|11.00| |资产处置收益|0.05|0.11|0.11|0.11| |其他收益|169.25|200.00|200.00|200.00| |营业利润|-392.79|95.32|206.14|273.47| |营业外收入|0.77|1.26|1.26|1.26| |营业外支出|0.48|0.48|0.48|0.48| |利润总额|-392.50|96.10|206.92|274.25| |所得税|-21.11|27.53|27.53|32.28| |净利润|-371.39|68.57|179.39|241.97| |归属母公司股东净利润|-371.40|68.57|179.40|241.98|[11] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |货币资金|957.02|1605.71|1876.77|2175.47| |应收票据及账款|2534.19|2130.32|2347.81|2595.38| |预付账款|55.17|29.40|32.40|35.82| |其他应收款|490.63|527.57|581.43|642.74| |存货|462.86|427.08|470.68|520.31| |其他流动资产|20.88|27.27|30.06|33.23| |流动资产总计|4520.74|4747.35|5339.15|6002.95| |长期股权投资|502.46|494.46|486.46|478.46| |固定资产|547.65|461.85|376.05|290.25| |无形资产|961.05|822.66|679.91|532.81| |长期待摊费用|36.50|18.25|0.00|0.00| |其他非流动资产|4655.22|4628.23|4601.23|4574.23| |非流动资产合计|6702.87|6425.44|6143.65|5875.76| |资产总计|11223.62|11172.79|11482.81|11878.71| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付票据及账款|870.89|767.31|845.65|934.82| |其他流动负债|754.37|763.48|839.85|927.54| |流动负债合计|1625.26|1530.78|1685.50|1862.36| |长期借款|101.95|77.03|52.94|30.00| |其他非流动负债|47.32|47.32|47.32|47.32| |非流动负债合计|149.27|124.35|100.26|77.33| |负债合计|1774.53|1655.13|1785.76|1939.68| |股本|1184.71|1184.71|1184.71|1184.71| |资本公积|6460.85|6460.85|6460.85|6460.85| |留存收益|1801.39|1869.96|2049.36|2291.33| |归属母公司权益|9446.96|9515.53|9694.92|9936.90| |少数股东权益|2.13|2.13|2.12|2.12| |股东权益合计|9449.08|9517.66|9697.05|9939.02| |负债和股东权益合计|11223.62|11172.79|11482.81|11878.71|[11] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流净额|474.32|659.89|278.62|302.96| |投资活动现金流净额|-361.47|13.59|13.59|13.59| |筹资活动现金流净额|-134.62|-24.78|-21.15|-17.85| |现金流量净额|-21.77|648.70|271.06|298.70|[11] 公司业务亮点 - 去年11月与华为签署合作备忘录，在HarmonyOS NEXT上构建信息安全应用服务，推动国产化操作系统生态合作发展 [3] - 去年11月通过国产化信息系统集成和服务能力评估的最高等级（LS4优秀级）认证，彰显在信创领域领先地位和实力 [3] - 2024年出席数据安全关键技术研究及产业应用成果评价大会，以8类36项细分领域入选《2024年中国数据安全企业全景图》，是唯一全领域入选企业 [3] - 在第二届“数信杯”数据安全大赛中，网络数据防泄漏系统和数据库审计系统分别摘得金奖和银奖，天问大模型荣获“2024年大模型安全实践优秀案例” [3] - 天问大模型采用多层神经网络技术，可提供多种能力，基于大小模型结合技术提供场景分析能力，已与多款产品联动，构建智能化安全运营防护体系并取得应用成果 [3]