报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比增长，Q4归母净利润环比下滑受缴纳和预估采矿权出让收益影响，扣非归母净利润提升或因产量环比提升 [1][2] - 2024Q4锡均价环比小幅下跌，不同金属价格和加工费有不同变化 [2] - 公司签署多项战略合作协议，未来成长可期 [3] - 预计2025年锡价维持高位，因缅甸佤邦锡矿停产及复产时间和准备周期影响，供给持续紧张 [3] - 下调2024年业绩预期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为14.8/22.2/24.4亿元，同比增长5%/49%/10%，对应当前股价PE分别为16/11/10倍 [4] 财务数据总结 利润表 - 2022 - 2026E营业收入分别为51,998/42,359/39,859/39,577/38,929百万元，净利润分别为1,570/1,526/1,682/2,414/2,635百万元等 [13] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为5,048/2,193/6,850/4,241/4,527百万元等 [13] 资产负债表 - 2022 - 2026E总资产分别为36,670/37,060/36,406/38,315/40,218百万元等 [14] 盈利能力 - 2022 - 2026E毛利率分别为9.6%/9.2%/11.8%/12.1%/12.6%等 [15] 偿债能力 - 2022 - 2026E资产负债率分别为53%/49%/45%/43%/41%等 [15] 费用率 - 2022 - 2026E销售费用率分别为0.18%/0.19%/0.17%/0.17%/0.17%等 [16] 每股指标 - 2022 - 2026E每股红利分别为0.12/0.26/0.29/0.41/0.45元等 [16] 估值指标 - 2022 - 2026E PE分别为18/17/16/11/10等 [16]