报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 行业景气度逐渐回升，驱动报告研究的具体公司业绩同比增长，公司整体产能利用率维持高位，营业收入和产品毛利水平稳步提升；公司紧跟行业趋势，巩固现有产品，扩大应用领域和开发高阶产品，提升产品竞争力和多元化程度；公司DDIC代工业务领先，CIS代工潜力大，扩产规模可观且节奏把握好，新扩产能可快速投入使用，经营业绩有望稳定增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计实现收入90.20亿 - 94.70亿元，同比增长24.52% - 30.74%，预计实现归母净利润4.55亿 - 5.90亿元，同比增长115.00% - 178.79%，预计实现扣非归母净利润3.40亿 - 4.40亿元，同比增长621.42% - 833.60%；2024Q4单季度预计实现收入22.45亿 - 26.95亿元，中值环比微增3.9%，预计实现归母净利润1.76亿 - 3.11亿元，中值环比增长165.0% [4][7] - 预计2024 - 2026年公司EPS分别为0.26元（前值为0.21元）、0.52元（前值为0.47元）、0.78元（前值为0.72元），对应2025年1月22日收盘价的PE分别为90.5X、45.5X、30.2X [8] 产品情况 - 主要产品DDIC、CIS、PMIC、MCU占主营业务收入的比例分别约为67.53%、17.22%、8.80%、2.47%，DDIC巩固优势，CIS成第二大主轴产品，其他产品竞争力增强 [7] - 55nm中高阶单芯片及堆栈式CIS芯片工艺平台已大批量生产，40nm高压OLED芯片工艺平台已小批量生产，28nm逻辑芯片通过功能性验证 [7] 财务数据 资产负债表 - 2023 - 2026年流动资产分别为11945、15921、22565、30985百万元，非流动资产分别为36211、32114、27732、23063百万元，资产总计分别为48156、48036、50297、54048百万元 [9] - 流动负债分别为14017、17137、22047、27824百万元，非流动负债分别为12002、8340、4856、1568百万元，负债合计分别为26018、25478、26903、29392百万元 [9] - 少数股东权益分别为728、625、418、107百万元，归属母公司股东权益分别为21410、21934、22976、24549百万元 [9] 利润表 - 2023 - 2026年营业收入分别为7244、9247、12042、15313百万元，营业成本分别为5678、6741、8802、11239百万元 [9] - 净利润分别为119、420、836、1261百万元，归属母公司净利润分别为212、524、1042、1573百万元，EPS分别为0.11、0.26、0.52、0.78元 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2026年营业收入增长率分别为 - 27.9%、27.7%、30.2%、27.2%，营业利润增长率分别为 - 96.3%、258.4%、100.5%、51.3%，归属于母公司净利润增长率分别为 - 93.1%、147.6%、98.9%、50.9% [10] - 获利能力方面，毛利率分别为21.6%、27.1%、26.9%、26.6%，净利率分别为2.9%、5.7%、8.7%、10.3%，ROE分别为1.0%、2.4%、4.5%、6.4%，ROIC分别为1.3%、3.3%、5.8%、12.1% [10] - 偿债能力方面，资产负债率分别为54.0%、53.0%、53.5%、54.4%，净负债比率分别为25.5%、 - 10.8%、 - 49.7%、 - 90.3%，流动比率分别为0.9、0.9、1.0、1.1，速动比率分别为0.6、0.8、0.9、1.0 [10] - 营运能力方面，总资产周转率分别为0.2、0.2、0.2、0.3，应收账款周转率分别为8.4、8.7、8.7、8.7，应付账款周转率分别为0.7、1.2、1.2、1.2 [10] - 每股指标方面，每股收益分别为0.11、0.26、0.52、0.78元，每股经营现金流分别为 - 0.12、4.24、4.71、5.33元，每股净资产分别为10.67、10.93、11.45、12.24元 [10] - 估值比率方面，P/E分别为224.1、90.5、45.5、30.2，P/B分别为2.2、2.2、2.1、1.9，EV/EBITDA分别为11.6、8.9、6.5、4.1 [10] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为 - 245、8505、9443、10689百万元，投资活动现金流分别为 - 9027、30、30、30百万元，筹资活动现金流分别为7915、 - 4227、 - 3904、 - 3564百万元 [11] - 现金净增加额分别为 - 1314、4309、5569、7155百万元 [11]