报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 恒立液压前瞻性布局电动缸领域，有望构建自身业务的第三成长曲线 [8] 各部分总结 前瞻性布局电动化领域，构建公司第三增长极 - 伴随液压行业发展，市场对液压产品提出更高标准要求，电动缸未来应用场景将拓展，市场需求有望攀升 [3] - 公司推进线性驱动器项目建设，达产后将形成年产10.4万根标准滚珠丝杆电动缸、10万米标准滚珠丝杆和10万米重载滚珠丝杆的生产能力 [3] - 2019年全球滚珠丝杆市场规模为195.5亿美元，预计2026年将达296.6亿美元，公司滚珠丝杠产品已送样和小批量供货，电动缸业务有望成第三增长极 [3] 积极开拓海外市场，墨西哥工厂即将投产 - 公司通过并购和新设公司方式拓展海外市场，2024年H1海外营收同比增长15.29% [4] - 公司在墨西哥建立液压件生产基地，项目达产后将形成工程机械用油缸20万根、延伸缸和其他特种油缸6.3万根以及液压泵和马达15万台的生产能力 [4] - 美国市场为全球最大液压市场，销售占比达38%，北美产能布局有助于开拓美国市场、提升全球份额和完善海外供应体系 [4] 高度重视研发投入，“多元化”战略取得卓越成效 - 2024年H1研发投入3.34亿元，占营业收入比重6.92%，推出一系列创新产品，恒立国际研发中心项目持续推进 [5] - 2024年H1公司部分产品市场需求快速增长，非工程机械行业铸件产品销售放量，重型装备用非标准油缸销量达13.89万只，同比增长21.53%，非挖泵阀同比增长24.30%，非标油缸销售收入快速增长 [5][7] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为97.44、112.60、131.94亿元，EPS分别为1.95、2.29、2.75元，当前股价对应PE分别为32.5、27.7、23.1倍 [8] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|8,985|9,744|11,260|13,194| |增长率（%）|9.6%|8.5%|15.6%|17.2%| |归母净利润（百万元）|2,499|2,621|3,073|3,682| |增长率（%）|6.7%|4.9%|17.2%|19.8%| |摊薄每股收益（元）|1.86|1.95|2.29|2.75| |ROE（%）|17.3%|16.1%|16.7%|17.5%|[10] |资产负债表及利润表等其他财务指标详见文档[11]| | | | |