报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司战略调整退出生物质业务，优化资源配置并提升报表质量，虽短期影响2024年利润，但未来3年报表压力释放，优质节能业务成长性将体现 [7] - 2024年生物质资产相关减值影响归母净利润约5.9亿元，若加回减值，核心优势业务稳健提升，减值落地后聚焦节能业务重回成长 [7] - 2025年公司围绕建筑节能与工业节能两大优势主业，重点推动向“多能协同 + 高端服务”拓展、强化节能降碳核心板块、打造科技创新型企业、开展并购重组4个方面 [7] - 因生物质资产减值下调2024年归母净利润预测，维持2025 - 2026年归母净利润预测，对应25 - 26年PE42/32倍（2025/1/22），维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公告孙公司申请破产进展、2025年度战略规划重点执行计划及2024年业绩预告 [7] 战略调整 - 公司生物质综合利用业务存在燃料紧缺、价格倒挂及现金流短缺等问题，影响报表利润和质量，2024年申请生物质业务孙公司破产，退出该业务，聚焦节能优势主业 [7] 减值影响 - 2024年利润总额800万元–1,200万元，同比下降97.35% - 98.23%，归母净利润亏损4,000万元–8,000万元，同比下降112.87% - 125.75%，扣非后净利润亏损7,400万元–11,400万元，同比下降124.19% - 137.27% [7] - 生物质资产相关减值合计影响2024年归母净利润约5.9亿元，包括应收可再生能源补贴款减值约2.10亿元、生物质项目资产组资产减值约2.88亿元、拟破产孙公司委托贷款减值约0.92亿元 [7] 战略规划2025年重点执行计划 - 围绕建筑节能与工业节能两大优势主业，重点推动4个方面：加快向“多能协同 + 高端服务”拓展、强化节能降碳核心板块、打造科技创新型企业、开展有利于提高公司价值的并购重组 [7] 盈利预测与投资评级 - 下调2024年归母净利润预测从3.03至 - 0.59亿元，维持2025 - 2026年归母净利润预测3.71/4.97亿元，对应25 - 26年PE42/32倍（2025/1/22），维持“买入”评级 [7] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2988|3044|3500|3976| |同比（%）|3.46|1.86|15.01|13.59| |归母净利润（百万元）|310.74|-59.15|371.43|496.61| |同比（%）|-43.90|-119.03|727.96|33.70| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.08|-0.02|0.10|0.13| |P/E（现价&最新摊薄）|50.34|-264.48|42.12|31.50| [1][8]