报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预告显示，预计营业收入约185.6亿元，同比增长34%，归母净利润约5.4亿元，同比增长495%，扣非后净利润约4.82亿元，同比增长8402%，业绩符合预期，维持“买进”建议 [7] - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为5.40亿、7.82亿、9.49亿元，YOY分别为+495%、+45%、+21%；EPS分别为2.06元、2.99元、3.63元，当前股价对应A股2024 - 2026年P/E为43/29/24倍，维持“买入”建议 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为通信，2025年1月23日A股股价80.90元，上证指数3230.16，股价12个月高/低为90.18/29.52元，总发行股数261.66百万，A股数261.66百万，A股市值211.68亿元，主要股东钱鹏鹤持股21.74%，每股净值14.57元，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为24.2%、62.8%、87.3% [2] - 产品组合中无线通信模组占比98.67%，其他占比1.33% [3] - 机构投资者占流通A股比例中，基金为17.2%，一般法人为17.8% [4] 业绩情况 - 2022 - 2026F年纯利分别为622.82、90.71、539.71、781.72、949.33百万元，同比增减分别为73.94%、 - 85.44%、494.99%、44.84%、21.44% [8] - 2022 - 2026F年每股盈余分别为2.35、0.34、2.06、2.99、3.63元，同比增减分别为25.50%、 - 85.44%、494.99%、44.84%、21.44% [8] - 2022 - 2026F年A股市盈率分别为17、115、43、29、24倍 [8] - 2022 - 2026F年股利分别为1.00、0.11、1.00、1.10、1.20元，股息率分别为2.54%、0.28%、1.14%、1.25%、1.37% [8] - 2024年Q4营收约53.1亿元，同比增长约36%，归母净利润约1.8亿元，同比约增长约69%，环比增长约24%，扣非后净利润约1.56亿元 [9] 行业情况 - 2024年物联网市场需求整体呈现复苏态势，边缘计算等技术与物联网加速融合趋势愈发显著，物联网产业去库存周期已过，全球下游相关需求逐步恢复，车载、AioT等场景景气度较高 [9] - 2023年全球物联网模组出货量首次下滑，同比下降2%，2024年模组市场有望下半年恢复增长，预计2025年市场将大幅增长 [9] 公司优势 - 公司作为物联网模组龙头，物联网模组出货量稳居全球第一，未来有望显著受益于产业复苏 [9] - 公司在边缘计算应用等领域经验丰富，积极探索AI技术，将AI技术和IoT下游需求快速结合，其5G模组与英伟达Jetson AGX Orin完成联调，实现5G通信 + AI边缘计算能力 [9] 财务报表（单位：百万元） 合并损益表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|14230|13861|18566|23544|30562| |经营成本|11416|11235|15139|19071|24755| |营业税金及附加|12|12|19|24|31| |销售费用|455|445|538|683|886| |管理费用|1675|2065|2284|2919|3851| |财务费用|110|78|93|118|153| |资产减值损失|(79)|(47)|(30)|(30)|(30)| |投资收益|65|29|20|30|40| |营业利润|611|82|566|821|997| |营业外收入|7|2|3|3|3| |营业外支出|4|8|1|1|1| |利润总额|613|77|568|823|999| |所得税|(7)|(8)|28|41|50| |少数股东权益|(2)|(6)|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|623|91|540|782|949|[14] 合并资产负债表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2199|1872|2323|2909|3684| |应收帐款|2056|1653|1671|2119|2751| |存货|3014|3523|2785|3532|4584| |流动资产合计|8301|8535|9561|12125|15739| |长期股权投资|39|39|0|0|0| |固定资产合计|1219|1188|1500|1500|1500| |在建工程|98|102|30|30|30| |非流动资产合计|1972|2698|2500|2500|2500| |资产总计|10273|11233|12061|14625|18239| |流动负债合计|5525|5575|7897|9679|12344| |非流动负债合计|1028|2034|0|0|0| |负债合计|6553|7609|7897|9679|12344| |少数股东权益|(1)|(8)|0|0|0| |股东权益合计|3720|3624|4164|4946|5895| |负债及股东权益合计|10273|11233|12061|14625|18239|[14] 合并现金流量表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|502|1037|501|636|825| |投资活动产生的现金流量净额|(302)|(195)|(200)|(200)|(200)| |筹资活动产生的现金流量净额|787|(1189)|150|150|150| |现金及现金等价物净增加额|1066|(327)|451|586|775|[14]