报告公司投资评级 - 华福证券首次覆盖华特达因，给予“买入”评级 [6][77] 报告的核心观点 - 华特达因明晰发展战略聚焦医药主业，非主业剥离提升盈利能力，分红持续走高；聚焦儿药实现破局，适应人群拓展和渗透率提升助力打破成长空间；重点产品伊 D 新与华润三九合作，维矿类产品布局完成，二线品类增长动能足；预计 2023 - 2026 年收入 CAGR 为 3.5%，归母净利润 CAGR 为 4.5%，当前股价对应 PE 12/11/10 倍，儿药业务有望持续增长 [2][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 聚焦儿药主业，成就儿药领军企业 - 深度聚焦儿童用药和健康领域，医药产业贡献主要收入和利润，达因药业转型专注儿药研发生产，营收增长且打造核心产品品牌价值超 30 亿元，儿童维生素 AD 品类市占率超 60% [18][19] - 由校属企业转变为国资控股企业释放活力，扎实推进国企改革聚焦医药主业，推进非主业剥离，达因药业中长期激励方案获备案同意 [25][28] - 聚焦主业后盈利能力上行，2020 - 2023 年营收 CAGR11%，归母净利润 CAGR 达 26%，医药板块贡献绝大部分业绩，盈利能力持续提升，分红持续走高且 24H1 首次中期派息 [31][32][38] 政策端重视儿药研发及可及性，专家共识提出 AD 同补 - 儿童用药加速获批，政策重视儿药研发，审评审批质量和效率提升，上市数量增加，儿童用药市场持续增长 [39][41][42] - 儿童期需维持充足维 A 及维 D 营养水平，AD 同补理念加深，预防性补剂适用人群拓展 [46][51] 公司已形成伊可新等为代表的核心产品矩阵 - 核心产品伊可新多年居同类产品市占率第一，从多方面贴合儿童需求，大品种持续挖掘价量空间，销售以院外为主受集采等影响小 [53][54][58] - 重点产品伊 D 新自 2020 年获批上市，有望打破市场垄断，2024 年 9 月与华润三九合作，市占率有望上升 [59][62] - 产品矩阵丰富，维矿类产品布局完成，重点推广品种业绩增长显著，研发坚持理念，致力于每年推新，24H1 研发进展良好 [63][67] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计 2024 - 2026 年收入增速分别为 - 10%、11%、11%，归母净利润增速分别为 - 12%、14%、14%，对应 EPS 分别为 2.19 元、2.49 元、2.85 元 [72] - 投资建议：选取可比公司，基于核心产品优势、二线产品动能、合作及非主业剥离等因素，认为儿药业务有望持续增长，给予“买入”评级 [77]