报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年度业绩预告预计归母净利6.0 - 7.0亿元，同比增长21.18 - 41.37%，扣非归母净利5.9 - 6.9亿元，同比增长21.10 - 41.63%；2024Q4预计归母净利润1.64 - 2.64亿元，中值2.14亿元，中值同比增长19.78%，环比增长13.20%，业绩符合预期；2024年度拟计提减值准备1.53亿元，同比增长25.2% [4] - 海外业务以间接出海为主，积极布局直销渠道，有望实现“1 - 10”快速发展支撑毛利率提升；海风方面是国内有一次海上升压产品落地的公司，有望进口替代，募投项目实施可扩展产品矩阵，规模化效应带动业绩提升 [4] - 中标火山引擎数据中心项目，是与字节跳动首次合作且是MyPower数据中心电力模块推出后最大单笔订单，连续中标第三方IDC运营商项目，产品力领先，未来有望提供新业绩弹性 [5] - 预计24 - 26年收入分别为65.24/83.69/103.92亿元，归母净利润分别为6.69/8.58/10.63亿元，对应PE分别24.2/18.9/15.2倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4948|6524|8369|10392| |收入同比（%）|52.9%|31.9%|28.3%|24.2%| |归属母公司净利润（百万元）|498|669|858|1063| |净利润同比（%）|87.7%|34.4%|28.1%|23.9%| |毛利率（%）|22.7%|22.4%|21.7%|21.0%| |ROE（%）|11.8%|13.7%|14.9%|15.5%| |每股收益（元）|1.82|2.14|2.75|3.40| |P/E|15.58|24.19|18.88|15.23| |P/B|2.10|3.31|2.81|2.37| |EV/EBITDA|9.61|18.34|13.42|10.18| [8] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|6792|8317|10541|13009| |现金|2981|3261|3983|4784| |应收账款|2144|2833|3650|4561| |其他应收款|72|80|90|103| |预付账款|61|101|164|222| |存货|995|1295|1706|2161| |其他流动资产|539|746|949|1177| |非流动资产|1044|1253|1257|1256| |固定资产|490|495|499|501| |无形资产|130|146|158|164| |其他非流动资产|424|611|600|591| |资产总计|7836|9570|11798|14265| |流动负债|3561|4618|5986|7384| |短期借款|0|10|5|1| |应付账款|1875|2460|3275|4104| |其他流动负债|1675|2153|2711|3280| |非流动负债|64|56|46|36| |长期借款|7|37|27|17| |其他非流动负债|27|29|29|29| |负债合计|3624|4674|6032|7420| |股本|312|312|312|312| |资本公积|2894|2893|2893|2893| |留存收益|1005|1691|2560|3639| |归属母公司股东权|4211|4896|5766|6845| |负债和股东权益|7836|9570|11798|14265| [11] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|4948|6524|8369|10392| |营业成本|3826|5061|6549|8208| |营业税金及附加|17|26|33|42| |销售费用|181|261|318|374| |管理费用|128|196|234|260| |财务费用|-6|-88|-97|-119| |资产减值损失|-53|-55|-49|-58| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资净收益|-1|0|0|0| |营业利润|560|753|964|1194| |营业外收入|0|1|0|0| |营业外支出|0|1|1|0| |利润总额|560|752|964|1194| |所得税|62|83|106|131| |净利润|498|669|858|1063| |少数股东损益|0|0|0|0| |归属母公司净利润|498|669|858|1063| |EBITDA|618|708|912|1123| |EPS（元）|1.82|2.14|2.75|3.40| [11] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|329|555|796|870| |净利润|498|669|858|1063| |折旧摊销|40|43|45|47| |财务费用|13|2|1|0| |投资损失|1|0|0|0| |营运资金变动|-325|-277|-232|-383| |其他经营现金流|925|1063|1214|1588| |投资活动现金流|-77|-256|-59|-57| |资本支出|-77|-66|-55|-53| |长期投资|0|0|0|0| |其他投资现金流|0|-191|-4|-4| |筹资活动现金流|2466|-19|-15|-12| |短期借款|-49|-5|-4|-1| |长期借款|-278|-10|-10|-10| |普通股增加|78|0|0|0| |资本公积增加|2689|-1|0|0| |其他筹资现金流|26|-3|-1|-1| |现金净增加额|2718|280|722|801| [11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|52.9%|31.9%|28.3%|24.2%| |成长能力 - 营业利润|90.9%|34.4%|28.1%|23.9%| |成长能力 - 归属于母公司净利|87.7%|34.4%|28.1%|23.9%| |获利能力 - 毛利率（%）|22.7%|22.4%|21.7%|21.0%| |获利能力 - 净利率（%）|10.1%|10.3%|10.2%|10.2%| |获利能力 - ROE（%）|11.8%|13.7%|14.9%|15.5%| |获利能力 - ROIC（%）|12.0%|12.0%|13.3%|13.9%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|46.3%|48.8%|51.1%|52.0%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|86.1%|95.5%|104.6%|108.4%| |偿债能力 - 流动比率|1.91|1.80|1.76|1.76| |偿债能力 - 速动比率|1.52|1.40|1.36|1.35| |营运能力 - 总资产周转率|0.85|0.75|0.78|0.80| |营运能力 - 应收账款周转率|2.81|2.62|2.58|2.53| |营运能力 - 应付账款周转率|2.51|2.33|2.28|2.22| |每股指标（元） - 每股收益|1.82|2.14|2.75|3.40| |每股指标（元） - 每股经营现金流|1.05|1.78|2.55|2.79| |每股指标（元） - 每股净资产|13.49|15.68|18.47|21.92| |估值比率 - P/E|15.58|24.19|18.88|15.23| |估值比率 - P/B|2.10|3.31|2.81|2.37| |估值比率 - EV/EBITDA|9.61|18.34|13.42|10.18| [11]