报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级，一年期合理估值为 18.6 - 21.70 元（对应 2025 年 PE 30 - 35x） [3][5][40] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内航空发动机和燃气轮机精密铸造领先企业，全面覆盖供应海内外龙头客户，多年来业绩稳健增长，2017 - 2023 年营收 CAGR 达 9.82%，净利润 CAGR 达 30.94% [1] - 燃机行业迎来景气上行周期，数据中心需求是重要增量，未来 10 年新燃气轮机订单超 1370 亿美元，未来 5 年维修市场每年达 235.52 亿美元，全球数据中心电力需求基准需求 2022 - 2028 年 CAGR 达 14.8% [2] - 2024 年 Q3 起报告研究的具体公司在手订单饱满，合同负债达 1.71 亿元，同比增长 203.59%，截至 2024 年 9 月 30 日，在手燃气轮机订单约 8 亿元 [2] - 报告研究的具体公司拟发可转债募投叶片机匣加工涂层和核能材料及零部件项目，产业链延伸打开更大市场空间 [3] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 3.05/4.23/5.68 亿元，对应 PE 分别为 46/33/25x [3][40] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司自 1990 年进入铸造行业，2014 年在上交所上市，以铸造为核心建立完整高端零部件生产体系，产品广泛应用于多个高端装备领域，远销欧美 40 多个国家和地区，服务 100 多家全球行业龙头客户 [11] - 截至 2024 年 9 月 30 日，报告研究的具体公司控股股东为霍山应流投资有限公司，持股 27.37%，最终控制人杜应流总持股 12.52% [13] 公司业务分析 - 报告研究的具体公司营收利润自 2017 年以来稳健增长，2017 - 2023 年营收 CAGR 达 9.82%，净利润 CAGR 达 30.94%，2023 年业绩下滑因 2022 年高基数增长 [14] - 2024 年前三季度报告研究的具体公司实现营收 19.10 亿元，同比增长 5.72%，归母净利润 2.27 亿元，同比下滑 6.90%，归母扣非净利润 2.20 亿元，同比增长 11.59% [15] - 报告研究的具体公司产品结构持续优化，航空航天新材料及零部件业务收入及占比快速增长，2017 - 2023 年收入 CAGR 达 60.25%，2017 年来毛利率均维持在 41%以上 [18] 财务分析 盈利能力分析 - 2018 - 2023 年报告研究的具体公司毛利率维持在 36% - 38%区间，净利率从 2017 年的 4.11%提升至 2023 年的 11.54%，期间费用率从 2017 年的 46.68%下降至 2023 年的 29.25% [21] 盈利预测 - 假设 2024 - 2026 年高端装备零部件业务增速分别为 -2%/5%/5%，毛利率分别为 30%/30%/30% [23] - 假设 2024 - 2026 年核能新材料及零部件收入增速分别为 18%/20%/20%，毛利率分别为 40.00%/40.50%/41.00% [23] - 假设 2024 - 2026 年航空航天新材料及零部件收入增速分别为 20%/35%/35%，毛利率分别为 40.00%/41.00%/42.00% [24] - 假设 2024 - 2026 年其他业务增速分别为 10%/80%/30%，毛利率分别为 40%/40%/40% [26] - 预计 2024 - 2026 年报告研究的具体公司营收为 26.22/31.64/38.22 亿元，同比增长 8.70%/20.68%/20.79%，毛利率分别为 35.62%/36.68%/37.76% [27] - 预计 2024 - 2026 年归属母公司净利润分别为 3.05/4.23/5.68 亿元，同比增加 0.7%/38.4%/34.4% [29] 估值与投资建议 绝对估值 - 假设无杠杆 Beta 为 0.65，无风险利率为 1.65%，股票风险溢价为 4.75%，债务成本为 4.00%，税率为 2.00%，永续增长率为 2.00%，测算得出加权平均资本成本 WACC 为 8.38%，采用 FCFF 估值法得出公司合理估值为 18.53 元 [33] - 绝对估值相对于 WACC 和永续增长率较为敏感，折现率浮动范围为 4.93% - 5.73%，永续增长率变化范围为 1.6% - 2.4%，对应股价合理变动区间为 15.20 - 22.80 元 [36] 相对估值 - 选择杰瑞股份、豪迈科技、联德股份作为可比公司，预计报告研究的具体公司 2024 - 2026 年归母净利润分别为 3.05/4.23/5.68 亿元，对应 PE 46/33/25 倍，给予 2025 年 30 - 35xPE，对应 2025 年目标估值 18.6 - 21.70 元 [38][39] 投资建议 - 预计 2024 - 2026 年归属母公司净利润分别为 3.05/4.23/5.68 亿元，对应 PE 46/33/25 倍，一年期合理估值为 18.60 - 21.70 元（对应 2025 年 PE 30 - 35x），首次覆盖给予“优于大市”评级 [40]