报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 磷矿石放量带动公司业绩大幅增长，2024年预计归母净利润4亿 - 5亿元，同比增长54.15% - 92.69%，受益于小高寨磷矿建设扩张及放量，10、11月单月开采量超20万吨/月 [3][6] - 以磷矿资源为原点打造产业链优势，打通上下游产业链，实现干法选矿扩能改造，发挥冷冻法硝酸磷肥工艺技术价值，打造健康农业用肥 + 磷化工产业链 [6] - 预测2024 - 2026年营业收入分别为41.62亿元、48.18亿元、54.06亿元，归母净利润分别为4.93亿元、8.56亿元、9.26亿元，对应EPS分别为0.51元、0.89元、0.96元，对应PE为17.7X、10.2X、9.4X，参考2024年可比公司平均估值11倍PE，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格9.09元，52周价格区间3.76 - 9.31元，总市值87.4448亿元，流通市值64.6263亿元，总股本96198.89万股，流通股71096.08万股，近一月换手71.66% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2855|3244|4162|4818|5406| |增长率（%）|14.89|13.60|28.33|15.75|12.20| |归母净利润（百万元）|121|259|493|856|926| |增长率（%）|50.05|114.06|89.89|73.76|8.21| |ROE（%）|5.54|10.67|17.66|24.12|21.15|[5] 点评报告 每股指标及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.13|0.27|0.51|0.89|0.96| |市盈率（P/E）|72.1|33.7|17.7|10.2|9.4| |市净率（P/B）|4.0|3.6|3.1|2.5|2.0|[7] 可比公司估值 |代码|证券简称|总市值（亿元）|EPS（元）（2022A - 2026E）|市盈率PE（2022A - 2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | |002170.SZ|芭田股份|87.4|0.13、0.27、0.51、0.89、0.96|72.10、33.7、17.7、10.2、9.4| |000902.SZ|新洋丰|157.7|1.00、0.96、1.09、1.26、1.50|12.52、13.1、11.5、10.0、8.4| |002588.SZ|史丹利|82.6|0.38、0.61、0.69、0.78、0.91|18.81、11.8、10.5、9.2、7.9| |600096.SH|云天化|399.1|3.28、2.47、2.86、2.98、3.08|6.63、8.8、7.6、7.3、7.1| |000422.SZ|湖北宜化|129.3|2.41、0.43、0.93、1.05、1.24|4.95、27.9、12.8、11.3、9.6| |002539.SZ|云图控股|93.7|1.48、0.74、0.74、0.90、1.11|5.25、10.5、10.5、8.6、7.0| |600141.SH|兴发集团|235.8|5.26、1.24、1.62、2.01、2.31|4.06、17.2、13.2、10.6、9.2| |平均值|183.0| - |8.71、14.9、11.0、9.5、8.2|[7] 公司财务预测表 资产负债表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|1584|1584|2274|2719|3888| |现金|656|540|931|1464|2259| |应收票据及应收账款|140|119|213|171|260| |预付账款|198|176|304|251|371| |存货|426|573|637|645|798| |非流动资产|3137|3737|4206|4487|4607| |长期股权投资|122|122|122|123|123| |固定资产|1014|1271|1806|2120|2321| |无形资产|802|798|875|973|994| |资产总计|4721|5321|6480|7206|8495| |流动负债|2091|2475|3031|3007|3540| |短期借款|1089|1448|1800|1900|2000| |应付票据及应付账款|496|458|698|527|852| |非流动负债|433|411|567|556|478| |长期借款|239|133|289|278|200| |负债合计|2525|2886|3599|3563|4019| |少数股东权益|11|8|8|9|13| |股本|890|890|962|962|962| |资本公积|505|507|521|521|521| |留存收益|794|1040|1429|2084|2763| |归属母公司股东权益|2189|2427|2873|3633|4463| |负债和股东权益|4721|5321|6480|7206|8495|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|2855|3244|4162|4818|5406| |营业成本|2421|2498|3027|3208|3611| |税金及附加|20|67|41|52|65| |销售费用|124|109|200|212|228| |管理费用|117|157|195|217|245| |研发费用|39|33|50|59|65| |财务费用|26|38|70|80|93| |资产和信用减值损失|-15|-30|-11|-7|-13| |其他收益|10| - |7|7|8| |投资净收益|3| - | - |3|4| |营业利润|107|316|579|995|1096| |营业外收入|34|42|22|26|31| |营业外支出|2|19| - |7|9| |利润总额|139|338|594|1012|1117| |所得税| - |17|78|100|154| |净利润|122|260|494|858|928| |少数股东损益|0| - |0|1|2| |归属母公司净利润|121|259|493|856|926| |EBITDA|292|538|832|1322|1484|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|141|249|708|1067|1296| |净利润|122|260|494|858|928| |折旧摊销|142|163|176|236|283| |财务费用|26|38|70|80|93| |投资损失|-3|-3|0|-4|-2| |营运资金变动|-166|-260|-39|-110|-19| |其他经营现金流|20|47|10| - |7| |投资活动现金流|-819|-841|-643|-513|-400| |资本支出|820|841|645|516|402| |长期投资|0| - |0| -1| -1| |其他投资现金流|1| - |1|3|4| |筹资活动现金流|822|494|325| -21| -100| |短期借款|729|359|352|100|100| |长期借款|239| -106|156| -11| -78| |普通股增加|3| - |72| - |0| |资本公积增加|12| - |2|14| - | |其他筹资现金流|-161|239| -269| -110| -123| |现金净增加额|144| -97|391|534|795|[9][10] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力：营业收入同比增速(%)|14.89|13.60|28.33|15.75|12.20| |营业利润同比增速(%)|20.83|195.23|83.46|71.78|10.15| |归属于母公司净利润同比增速(%)|50.05|114.06|89.89|73.76|8.21| |获利能力：毛利率(%)|15.23|22.97|27.27|33.41|33.21| |净利率(%)|4.26|8.01|11.86|17.81|17.17| |ROE(%)|5.54|10.67|17.66|24.12|21.15| |ROIC(%)|3.51|6.44|10.34|14.89|14.04| |偿债能力：资产负债率(%)|53.47|54.24|55.53|49.44|47.31| |净负债比率(%)|40.55|61.73|55.61|33.07|10.72| |流动比率|0.76|0.64|0.75|0.90|1.10| |速动比率|0.40|0.28|0.39|0.56|0.73| |营运能力：总资产周转率|0.70|0.65|0.71|0.70|0.69| |应收账款周转率|30.53|36.67|35.00|35.00|35.00| |应付账款周转率|8.52|8.10|8.10|12.00|15.00| |每股指标（元）：每股收益(最新摊薄)|0.13|0.27|0.51|0.89|0.96| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.15|0.26|0.74|1.11|1.35| |每股净资产(最新摊薄)|2.27|2.52|2.90|3.69|4.55| |估值比率：P/E|72.1|33.7|17.7|10.2|9.4| |P/B|4.0|3.6|3.1|2.5|2.0| |EV/EBITDA|33.04|19.08|12.39|7.51|6.22|[9][10]