报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年北方稀土归母净利润同比下滑，但Q4单季归母净利润为全年最高，主要产品产量均同比提升 [1][2] - 公司推进绿色冶炼升级改造项目，将对成本管控和原料端工艺提升起到积极促进作用 [3] - 稀土价格位于底部区间，未来行业将维持供需紧平衡状态，静待行业反转 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年1月22日，北方稀土公布2024年业绩预告，预计2024年归母净利润9.5亿元 - 10.8亿元，同比减少54.41%到59.90%；扣非净利润8.2亿元 - 9.5亿元，同比减少59.10%到64.71% [1] 点评 - Q4单季归母净利润5.45亿元 - 6.75亿元，为2024年单季最高值，Q4稀土挂牌价格（氧化镨钕）为全年最高 [2] - 2024年归母净利润同比下滑，主要因稀土镨钕等产品价格震荡下行、均价同比下降，需求增长及拉动效应不及预期，市场整体表现弱势 [2] - 2024年主要产品产量同比提升，稀土冶炼分离产品产量同比增长约1.63%，稀土金属产量同比增长约20.78%，磁性材料产品产量同比增长约10.42%，抛光材料产品产量同比增长约0.26%，储氢材料产品同比增长约19.78% [2] 项目进展 - 公司投资不超78亿元建设绿色冶炼升级改造项目，一期工程于2024年10月15日建成投产，全部建成后将具备处理58.09%REO混合稀土精矿能力19.8万吨/年等多项能力 [3] 行业前景 - 需求端机器人、飞行汽车等新应用场景将成稀土磁材增长新引擎，预计2025年和2026年全球氧化镨钕需求分别为11.7万吨和12.69万吨，同比增速+9.7%和+8.4%，未来行业维持供需紧平衡 [3] 盈利预测与评级 - 下调2024 - 2026年EPS为0.28元/0.54元/0.82元，下调62.2%/37.2%/21.9%，对应2024 - 2026PE为77X/39X/26X [4] 财务数据 - 营业收入：2022 - 2026E分别为372.6亿元、334.97亿元、317亿元、364.31亿元、412.97亿元，增长率分别为22.53%、 - 10.10%、 - 5.37%、14.92%、13.36% [5][10] - 净利润：2022 - 2026E分别为59.84亿元、23.71亿元、9.95亿元、19.46亿元、29.72亿元，增长率分别为16.64%、 - 60.38%、 - 58.04%、95.66%、52.67% [5][10] - 盈利能力：毛利率2022 - 2026E分别为27.8%、14.6%、8.0%、10.8%、13.3%等多项指标呈现变化 [12] - 偿债能力：资产负债率2022 - 2026E分别为32%、34%、33%、31%、30%等指标有相应变化 [12] - 费用率：销售费用率等多项费用率在2022 - 2026E有不同表现 [13] - 每股指标：每股红利等多项每股指标在2022 - 2026E有不同数值 [13] - 估值指标：PE、PB等多项估值指标在2022 - 2026E有不同表现 [5][13]