报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩符合预期，2025年智驾下沉驱动汽车业务景气持续 [1][2] - 智驾向低价车型渗透，公司作为国内车载高频高速连接器龙头将迎业绩高增，且国内外均有成长空间 [2] - 3C补贴或刺激消费电子回暖，公司作为安卓系核心供应商有望受益，长短维度均有业绩增量 [7] - 维持2024年业绩预期，上调25 - 26年业绩预期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.2/8.8/10.9亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告情况 - 2024年预告归母净利润5.86 - 6.86亿元，同比增长65% - 93%，扣非归母净利润5.7 - 6.7亿元，同比增长64% - 92% [2] - Q4单季归母净利润1.27 - 2.27亿元，同比17% - 109%，环比 - 16% - 51%；扣非归母净利润同比13% - 102%，环比 - 15% - 52% [2] 智驾市场情况 - 2025年自主品牌车企计划将智驾下沉至低价车型，高速NOA级别智驾有望普及至10 - 15万车型 [2] - 10万 - 20万车型占国内整车销量约49%，2025年1 - 10月该区间高速NOA及以上级别智驾渗透率仅1% [2] 公司业务情况 - 是国内汽车高频高速连接器龙头，产品价格有优势，客户涵盖多家知名车企，国内订单加速上行 [2] - 是安卓头部终端企业射频连接器等产品核心供应商，份额稳定，消费电子业务2024年稳健增长 [7] 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2970|3129|4615|6110|7632| |同比（%）|(8.51)|5.37|47.50|32.39|24.90| |归母净利润（百万元）|443.19|356.15|624.81|879.80|1,089.89| |同比（%）|19.27|(19.64)|75.43|40.81|23.88| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.05|0.84|1.47|2.08|2.57| |P/E（现价&最新摊薄）|56.25|69.99|39.90|28.33|22.87|[1] 财务预测表 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|流动资产|3,521|4,469|5,873|7,446| | |货币资金及交易性金融资产|1,572|2,225|3,138|4,236| | |经营性应收款项|1,311|1,496|1,810|2,091| | |存货|570|669|830|1,008| | |非流动资产|2,773|2,727|2,687|2,631| | |资产总计|6,294|7,197|8,561|10,077| | |流动负债|1,455|1,869|2,317|2,686| | |非流动负债|161|142|132|132| | |负债合计|1,616|2,011|2,449|2,818| | |归属母公司股东权益|4,426|4,901|5,781|6,871| | |少数股东权益|252|285|331|389| | |所有者权益合计|4,678|5,186|6,112|7,259| | |负债和股东权益|6,294|7,197|8,561|10,077| |利润表（百万元）|营业总收入|3,129|4,615|6,110|7,632| | |营业成本(含金融类)|2,116|3,032|3,978|4,975| | |税金及附加|18|28|37|46| | |销售费用|106|120|147|176| | |管理费用|275|337|434|549| | |研发费用|296|471|611|763| | |财务费用|(24)|(27)|(44)|(66)| | |营业利润|400|721|1,014|1,256| | |利润总额|395|719|1,012|1,254| | |减:所得税|26|61|86|107| | |净利润|369|658|926|1,147| | |减:少数股东损益|12|33|46|57| | |归属母公司净利润|356|625|880|1,090| | |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.84|1.47|2.08|2.57| | |EBIT|309|692|968|1,187| | |EBITDA|536|927|1,187|1,423| | |毛利率(%)|32.38|34.30|34.90|34.82| | |归母净利率(%)|11.38|13.54|14.40|14.28| | |收入增长率(%)|5.37|47.50|32.39|24.90| | |归母净利润增长率(%)|(19.64)|75.43|40.81|23.88| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|323|967|1,027|1,203| | |投资活动现金流|(132)|(106)|(96)|(97)| | |筹资活动现金流|(230)|(190)|2|12| | |现金净增加额|(35)|674|933|1,118| | |折旧和摊销|227|235|219|236| | |资本开支|(469)|(124)|(124)|(124)| | |营运资本变动|(253)|110|(78)|(140)| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|10.48|11.56|13.64|16.21| | |最新发行在外股份（百万股）|424|424|424|424| | |ROIC(%)|5.96|12.19|15.02|15.62| | |ROE - 摊薄(%)|8.05|12.75|15.22|15.86| | |资产负债率(%)|25.68|27.94|28.60|27.97| | |P/E（现价&最新股本摊薄）|69.99|39.90|28.33|22.87| | |P/B（现价）|5.61|5.09|4.31|3.63|[8]