报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 盛达资源2024年预计归母净利润3.5至4亿元，同比+136.51%至+170.29%；扣非后归母净利润2.6至3.1亿元，同比+85.55%至+121.23%，利润增长得益于金属价格上涨和收到诉讼资金占用费及违约金 [5] - 2024年铅、锌、黄金、白银现货均价同比分别+10.28%、+8.21%、+23.83%、+29.91%，2025年以来贵金属价格持续走高，公司业绩有望提升 [6] - 金山矿业资源储量增加，公司推动技改提升效益，鸿林矿业菜园子金矿预计2025年7 - 9月试生产，东晟矿业项目在建，资源开发增量可观 [7] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为3.75/5.23/6.74亿元（前值为2.74/3.71/4.85亿元，考虑银价上涨上调），对应PE分别为25/18/14倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价13.81元，近12个月最高/最低为16.40/7.11元，总股本690百万股，流通股本632百万股，流通股比例91.67%，总市值95亿元，流通市值87亿元 [2] 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2254|2468|2953|3472| |收入同比（%）|19.9|9.5|19.6|17.6| |归属母公司净利润（百万元）|148|375|523|674| |净利润同比（%）|-59.4|153.4|39.6|28.7| |毛利率（%）|32.0|38.2|41.9|43.9| |ROE（%）|4.7|10.7|13.0|14.4| |每股收益（元）|0.21|0.54|0.76|0.98| |P/E|52.62|25.41|18.20|14.15| |P/B|2.44|2.73|2.37|2.03| |EV/EBITDA|16.76|12.31|9.61|7.64| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1778|2279|2603|3240| |现金|447|678|852|1268| |应收账款|50|37|47|58| |其他应收款|641|781|913|1067| |预付账款|34|33|36|42| |存货|246|368|380|425| |其他流动资产|361|382|375|380| |非流动资产|4772|5355|5925|6544| |长期投资|712|760|775|824| |固定资产|1907|2053|2140|2208| |无形资产|1347|1769|2255|2778| |其他非流动资产|806|773|756|735| |资产总计|6550|7634|8529|9784| |流动负债|1845|2447|2670|3062| |短期借款|752|904|1102|1319| |应付账款|452|534|563|643| |其他流动负债|641|1009|1005|1099| |非流动负债|797|803|803|803| |长期借款|144|144|144|144| |其他非流动负债|653|659|659|659| |负债合计|2641|3249|3473|3865| |少数股东权益|783|888|1036|1226| |股本|129|129|129|129| |资本公积|452|434|434|434| |留存收益|2545|2933|3456|4130| |归属母公司股东权益|3126|3496|4019|4693| |负债和股东权益|6550|7634|8529|9784| [12] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2254|2468|2953|3472| |营业成本|1533|1524|1715|1949| |营业税金及附加|161|159|162|211| |销售费用|1|2|3|3| |管理费用|254|247|295|347| |财务费用|69|10|8|8| |资产减值损失|-13|-22|-40|-10| |公允价值变动收益|-6|0|0|0| |投资净收益|55|74|82|97| |营业利润|250|566|794|1021| |营业外收入|10|14|7|10| |营业外支出|4|3|2|2| |利润总额|256|576|799|1028| |所得税|52|95|128|164| |净利润|204|481|671|864| |少数股东损益|56|106|148|190| |归属母公司净利润|148|375|523|674| |EBITDA|497|834|1071|1321| |EPS（元）|0.21|0.54|0.76|0.98| [12] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|315|748|783|1033| |净利润|204|481|671|864| |折旧摊销|216|248|264|285| |财务费用|70|22|25|29| |投资损失|-55|-74|-82|-97| |营运资金变动|-247|70|-125|-46| |其他经营现金流|579|413|827|907| |投资活动现金流|-292|-762|-783|-804| |资本支出|-289|-774|-809|-842| |长期投资|-26|-78|-55|-59| |其他投资现金流|23|89|82|97| |筹资活动现金流|164|245|173|188| |短期借款|403|152|198|217| |长期借款|14|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0| |资本公积增加|0|-18|0|0| |其他筹资现金流|-253|111|-25|-29| |现金净增加额|187|231|174|416| [12] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入（%）|19.9|9.5|19.6|17.6| |成长能力 - 营业利润（%）|-59.8|126.4|40.5|28.5| |成长能力 - 归属于母公司净利（%）|-59.4|153.4|39.6|28.7| |获利能力 - 毛利率（%）|32.0|38.2|41.9|43.9| |获利能力 - 净利率（%）|6.6|15.2|17.7|19.4| |获利能力 - ROE（%）|4.7|10.7|13.0|14.4| |获利能力 - ROIC（%）|4.4|8.4|10.2|11.2| |偿债能力 - 资产负债率（%）|40.3|42.6|40.7|39.5| |偿债能力 - 净负债比率（%）|67.6|74.1|68.7|65.3| |偿债能力 - 流动比率|0.96|0.93|0.97|1.06| |偿债能力 - 速动比率|0.81|0.76|0.81|0.90| |营运能力 - 总资产周转率|0.38|0.35|0.37|0.38| |营运能力 - 应收账款周转率|71.97|57.01|70.12|66.09| |营运能力 - 应付账款周转率|4.18|3.09|3.13|3.23| |每股指标 - 每股收益（元）|0.21|0.54|0.76|0.98| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.46|1.08|1.14|1.50| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.53|5.07|5.83|6.80| |估值比率 - P/E|52.62|25.41|18.20|14.15| |估值比率 - P/B|2.44|2.73|2.37|2.03| |估值比率 - EV/EBITDA|16.76|12.31|9.61|7.64| [12]