报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润约20亿元 - 22.5亿元，同比增长40% - 57%，扣非归母净利润约19.8亿元 - 22.3亿元，同比增长54% - 74%，主要因发电量上涨、煤炭价格下跌，控股发电企业盈利能力增强 [7] - 安徽优质火电机组加速投产，“疆电入皖”战略布局新疆，多个项目有望2025年贡献显著增量，新疆成为重要业绩增长点 [7] - 安徽电力需求旺盛，2024年前11个月全社会累计用电量同比增长12.8%，高于全国的7.1%，为未来用电量增长提供动力，优质区域电力运营商电量、电价有支撑 [7] - 考虑机组投运节奏与2025年电价形势，下调2024 - 2026年归母净利润从22.0/23.7/25.6亿元至20.8/21.6/22.0亿元，2024 - 2026年PE7.7/7.4/7.3倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|25740|27867|28319|28332|29747| |同比（%）|22.38|8.26|1.62|0.05|4.99| |归母净利润（百万元）|499.19|1429.51|2082.19|2159.83|2196.45| |同比（%）|137.57|186.37|45.66|3.73|1.70| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.22|0.63|0.92|0.95|0.97| |P/E（现价&最新摊薄）|32.20|11.24|7.72|7.44|7.32| [1] 市场数据 - 收盘价7.09元，一年最低/最高价6.56/9.68元，市净率1.04倍，流通A股市值16072.06百万元，总市值16072.06百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.80元，资产负债率65.71%，总股本2266.86百万股，流通A股2266.86百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|8024|6652|6262|9514| |非流动资产|52562|62787|71015|78362| |资产总计|60586|69439|77276|87876| |流动负债|14986|16861|17480|18885| |非流动负债|25218|30218|35218|42218| |负债合计|40205|47079|52699|61103| |归属母公司股东权益|13849|15931|18091|20288| |少数股东权益|6533|6429|6486|6486| |所有者权益合计|20382|22360|24577|26773| |负债和股东权益|60586|69439|77276|87876| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|27867|28319|28332|29747| |营业成本(含金融类)|25952|26120|25699|26921| |税金及附加|146|142|145|151| |销售费用|24|21|22|23| |管理费用|170|164|167|174| |研发费用|197|228|219|233| |财务费用|812|939|1126|1335| |加:其他收益|91|104|100|107| |投资净收益|1358|1239|1287|1334| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(130)|(123)|(135)|(181)| |资产处置收益|9|4|6|6| |营业利润|1893|1929|2212|2174| |营业外净收支|(64)|0|0|0| |利润总额|1829|1929|2212|2174| |减:所得税|81|(49)|(5)|(22)| |净利润|1749|1978|2217|2196| |减:少数股东损益|319|(104)|57|0| |归属母公司净利润|1430|2082|2160|2196| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.63|0.92|0.95|0.97| |EBIT|1459|1644|2081|2244| |EBITDA|3176|4916|6201|6911| |毛利率(%)|6.87|7.77|9.29|9.50| |归母净利率(%)|5.13|7.35|7.62|7.38| |收入增长率(%)|8.26|1.62|0.05|4.99| |归母净利润增长率(%)|186.37|45.66|3.73|1.70| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1696|6724|7470|8282| |投资活动现金流|(6775)|(12407)|(11221)|(10805)| |筹资活动现金流|4698|4046|3871|5661| |现金净增加额|(382)|(1637)|120|3137| |折旧和摊销|1717|3272|4120|4667| |资本开支|(6526)|(11078)|(11800)|(11559)| |营运资本变动|(1340)|1640|1161|1239| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|6.11|7.03|7.98|8.95| |最新发行在外股份（百万股）|2267|2267|2267|2267| |ROIC(%)|2.82|3.01|3.31|3.18| |ROE - 摊薄(%)|10.32|13.07|11.94|10.83| |资产负债率(%)|66.36|67.80|68.20|69.53| |P/E（现价&最新股本摊薄）|11.24|7.72|7.44|7.32| |P/B（现价）|1.16|1.01|0.89|0.79| [8]