报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 40.8 元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩预增，归母净利润 7.6 - 8.6 亿，同比+41 - 60%，中位数 8.1 亿，同比+51%，24Q4 单季度归母净利润中位数 1.9 亿，同比+52% [1] - 2024 年抓住行业复苏机遇，通过“双王”产品营销推广带动产品升级实现业绩增长，2025 年看好海外业务发力及产品持续升级 [1] - 2024Q4 海外服装制造温和复苏，国内景气略有好转，预计 2025 年工缝行业景气度继续温和上行 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 2024Q4 越南纺织品出口额同比+19%，较 Q3 的 9%增速提升，12 月我国出口工业缝纫机 1.37 亿美元，同比+36%，24H2 出口同比增速约 30%，较上半年 5%明显提升 [2] - 2024 年国内服装鞋帽社会零售额同比+0.3%，与前三季度+0.2%相当，全年服装出口额同比+0.3%，较前三季度 - 1.6%略有改善，预计 24Q4 缝纫机内销景气度环比 Q3 略有改善，整体平稳 [2] - 预计 2024 年国内规上缝纫机企业总销量约 720 万台，略低于过去 6 年 725 万台平均值 [4] 公司业绩增长原因 - 2024 年全球经济缓慢复苏，公司抢抓机遇，聚焦爆品打造，践行价值营销，通过双王推广带动产品结构升级实现业绩增长 [3] - 预计下半年收入增长主要由出口业务贡献，利润增速好于收入，源于产品升级提价和 SKU 精简带来的成本精简 [3] 公司海外业务展望 - 1 月 18 - 19 日公司在斯里兰卡举办印度经销商大会，董事长提及打造“产品军团和营销军团”，点燃经销商冲击 2025 年 1 亿美金销售的热情 [4] - 印度服装制造业发展潜力高，当地缝纫机需求电脑化率提升空间大，2025 年海外业务进一步发力值得期待 [4] 盈利预测与估值 - 维持 2024 - 2026 年归母净利润分别为 8.0、11.6 和 12.8 亿的盈利预测，对应 PE 18、13 和 12 倍，可比公司 2025 年一致预测 PE 17 倍，给予公司 2025 年 17 倍 PE，目标价 40.8 元 [5] - 2022 - 2026E 营业收入分别为 55.02 亿、52.94 亿、66.17 亿、84.63 亿、87.30 亿，归属母公司净利润分别为 4.94 亿、5.38 亿、8.04 亿、11.59 亿、12.75 亿等多项财务指标预测 [6][23]