报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年三美股份归母净利预增150.87% - 191.01%，制冷剂景气延续，维持“买入”评级；考虑制冷剂价格演绎超预期，略下调2024年并上调2025、2026年盈利预测，看好制冷剂景气趋势延续，主升可期 [5] - 2024年业绩修复较好，2025年制冷剂行情开门红，公司有望进入业绩释放期，或迎双击主升行情 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码603379.SH，2025年1月23日当前股价42.99元，一年最高最低47.15/25.80元，总市值262.44亿元，流通市值262.44亿元，总股本6.10亿股，流通股本6.10亿股，近3个月换手率70.77% [1] 业绩情况 - 2024年预计实现归母净利润7.02 - 8.14亿元，同比+150.87% - +191.01%；预计实现扣非归母净利润6.72 - 7.84亿元，同比+221.27% - +274.92%；Q4预计实现归母净利润1.41 - 2.53亿元，同比+238% - +508%，环比 - 21% - +43%；中值约为1.97亿元，同比+373%，环比+11% [5] - 预计2024 - 2026年归母净利润7.72、18.07、23.00（前值8.27、13.56、17.39）亿元，EPS分别为1.26、2.96、3.77（前值1.36、2.22、2.85）元，当前股价对应PE为34.0、14.5、11.4倍 [5][11] 制冷剂价格及公司配额情况 - 1月22日国内主要大厂核心制冷剂报价再次上调1,000 - 2,000元/吨，R22报盘涨至35,500元/吨，R32零售报盘提至43,000元/吨，R134a企业报盘提至44,000元/吨，R404、R507多品种主流报盘43,000 - 44,000元/吨 [6] - 当前（1月23日）制冷剂各品种价格/价差相比2024年均价/价差：R32内、外贸价格分别上涨33%、72%，价差分别上涨53%、154%；R125内、外贸价格分别上涨17%、78%，价差分别上涨25%、246%；R134a内、外贸价格分别上涨34%、49%，价差分别上涨72%、132%；R410a内、外贸价格分别上涨24%、82%；R22内、外贸价格分别上涨21%、46%，价差分别上涨28%、76% [6] - 2025年公司制冷剂主要品种R32、R125、R134a、R143a、R22配额分别为3.31、3.08、4.99、0.73、0.78万吨，合计约12.90万吨 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,771|3,334|4,117|5,594|6,396| |YOY(%)|17.8|-30.1|23.5|35.9|14.3| |归母净利润(百万元)|486|280|772|1,807|2,300| |YOY(%)|-9.4|-42.4|175.9|134.1|27.3| |毛利率(%)|16.1|13.4|30.7|47.7|52.4| |净利率(%)|10.2|8.4|18.7|32.3|36.0| |ROE(%)|8.5|4.7|11.8|22.0|22.2| |EPS(摊薄/元)|0.80|0.46|1.26|2.96|3.77| |P/E(倍)|54.0|93.8|34.0|14.5|11.4| |P/B(倍)|4.6|4.5|4.0|3.2|2.5| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同年份数据及变化情况，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等在2022A - 2026E期间有相应数值及增减变动 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [13]