报告公司投资评级 - 华福证券对春风动力维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年春风动力业绩超预期，预计归母净利润14.2 - 15.6亿元，同比+40.94% - +54.84%，扣非净利润13.92 - 15.28亿元，同比+43.43% - +57.44%；24Q4预计归母净利润3.4 - 4.8亿元，同比+64.2% - +132.3%，扣非净利润3.4 - 4.8亿元，同比+68.7% - +135.8% [3] - 上调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为14.6、18.3、22.0亿，同比+45%、+25%、+20%，对应PE分别为19x、16x、13x；公司四轮车新品周期开启，两轮车新品布局足，极核品牌势能强，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 各业务情况 - 四轮车：Q4销量5.6万台，同比+83%，U10 Pro等新品出货及补货，新品ASP较高，业务销量、均价、毛利率均有望改善 [4] - 燃油两轮：Q4销量5.5万台，同比+46%，出口3.7万台，同比+73%，环比+76%，欧5 +认证完成出口恢复快速增长；Q4 >250cc车型占比达65%，同比+17pct，环比+6pct，预计带动ASP、毛利率改善，内销淡季增速放缓 [5] - 电动两轮：Q4电动摩托车销量2.6万台，环比+8.6%，产能扩充、新品和渠道发力，极核电动车有望持续放量 [6] Q4业绩超预期原因 - 两轮、四轮快速增长，产品结构优化带动毛利率改善；费率改善有望延续；四季度汇兑正收益，Q4年底美元兑人民币汇率7.1884，Q3末为7.0074，汇率贬值2.6% [7] 财务数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11,378|12,110|15,828|19,347|22,987| |增长率|45%|6%|31%|22%|19%| |净利润（百万元）|701|1,008|1,462|1,833|2,202| |增长率|70%|44%|45%|25%|20%| |EPS（元/股）|4.63|6.65|9.66|12.11|14.54| |市盈率（P/E）|40.5|28.2|19.4|15.5|12.9| |市净率（P/B）|6.7|5.5|4.6|3.7|2.9|[9] 基本数据 - 日期：2025 - 01 - 23 - 收盘价：187.70元 - 总股本/流通股本(百万股)：151.43/151.43 - 流通A股市值(百万元)：28,423.76 - 每股净资产(元)：38.25 - 资产负债率(%)：55.84 - 一年内最高/最低价(元)：199.80/78.47 [10]