报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年业绩超预期，两轮出海与四轮高端化共振，2024Q4业绩同比翻倍，摩托车与全地形车业务共振向上，超市场预期 [1] - 中大排摩托车发展提速，全地形车新品周期强劲，公司有望依靠产品线扩充和性价比优势提升市场份额 [2] - 股权激励绑定核心人才，保障公司长远发展 [3] - 长期看好公司摩托车出口和全地形车高端化布局，调整盈利预测并维持“推荐”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司预计2024年全年归母净利润14.2 - 15.6亿元，同比+40.9% - +54.8%，扣非净利润13.9 - 15.3亿元，同比+43.4% - +57.4% [1] 2024Q4业绩情况 - 预计2024Q4归母净利润3.4 - 4.8亿元，中枢4.1亿元，同比+98.7%，环比+9.8%；扣非净利润3.4 - 4.8亿元，中枢4.1亿元，同比+102.3%，环比+13.0% [1] - 业绩增长原因包括摩托车业务内外销共振、全地形车高端化新品带动销量、2024Q4美元升值产生汇兑收益 [1] 业务发展情况 - 中大排摩托车：2024年销量15.0万辆，同比+88.4%，市场份额提升至19.8%，外销12.6万辆，同比+66.6% [2] - 全地形车：2024年累计销量17.5万辆，同比+28.8%，2024H2推出新品带动年末月度销量创新高 [2] 股权激励情况 - 2024Q3发布股票期权激励计划草案，拟授予355.0万份，首次授予1,310人，包括核心管理及技术人员 [3] - 公司层面业绩考核要求2024年营收不低于140亿元，2024 - 2025年累计营收不低于305亿元，2024 - 2026年累计营收不低于505亿元 [3] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营收152.8/191.1/231.9亿元，归母净利润14.8/18.8/23.2亿元，EPS为9.78/12.40/15.35元 [3] - 对应2025年1月23日收盘价，PE分别为19/15/12倍 [3] 财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12,110|15,278|19,114|23,194| |增长率（%）|6.4|26.2|25.1|21.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,008|1,480|1,877|2,324| |增长率（%）|43.7|46.9|26.8|23.8| |每股收益（元）|6.65|9.78|12.40|15.35| |PE|28|19|15|12| |PB|5.6|4.7|3.8|3.1| [4]