报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 虹软科技是国内视觉AI领军厂商，智能手机业务受益端侧AI应用显著复苏，2023年智能手机视觉解决方案营收同比增长22.8%，2024年预计营收约8.15亿元，同比增长约21.60%，归母净利润预计约1.78亿元，同比增长约101.16% [1] - 公司积极布局AI行业应用技术，智能眼镜及AI商拍业务有望贡献新增量，AI商拍功能已入驻阿里巴巴、Tiktok生态下的各电商平台，潜在收入空间可近每年百亿元 [2] - 公司基于视觉AI积极拓展场景，智能驾驶业务有望保持快速增长，2023年智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案业务营收同比增长67.3%，2019 - 2023年复合增长率达到44.43% [3] 根据相关目录分别进行总结 视觉AI龙头厂商，拥抱生成式AI时代浪潮 - 深耕计算机视觉行业三十载，端侧AI技术积淀深厚，业务覆盖智能手机、智能汽车等领域，2023年进军AIGC，推出智能商拍云工作室 [21] - 实控人长期持股，核心团队技术实力雄厚，研发人员数量和学历占比提升，巩固核心竞争力 [26][30] - 公司营收规模持续增长，2024年盈利能力持续修复，2023年营收同比增长26.1%，2024年预计营收和归母净利润大幅增长，毛利率稳定，净利率回升，费用控制较好，研发投入增加 [32][33] AIGC加速端侧渗透，手机 + 眼镜成为重要场景 - 多模态大模型加速迭代，手机侧AIGC应用商业化渗透提速，预计2025年中国多模态AI相关内容市场规模达832.7亿元，2024年全球16%的智能手机出货为AI手机，到2028年将增至54% [42][45] - AI眼镜功能迭代有望打开市场，公司已与下游厂商深度合作，Meta AI眼镜出货量增长，全球AI智能眼镜市场规模预计2033年达153.6亿美元，雷鸟V3 AI拍摄眼镜搭载虹软画质算法 [54][57] 入局AIGC，AI商拍有望贡献新成长级 - 公司抢抓机遇积极布局AIGC在手机端侧的应用和新产品，推出商拍应用，提供订阅制和定制服务，入驻阿里巴巴、Tiktok等电商平台 [59][62][64] - 公司形成文生视频功能，持续扩充商拍功能矩阵，Arcmuse视频引擎可降低卖家视频制作成本 [67][71] - 市场空间广阔，公司AI商拍对应服装类市场规模可超百亿，广告商拍是多模态AI重要应用场景，测算阿里系潜在卖家数约182.82万家，TikTok Shop潜在卖家数约378万家 [72][77][78] 公司整体业务基本盘稳固 - 手机业务企稳复苏，Turbo Fusion技术推动手机摄影升级，2023年智能手机业务营收同比增长22.8%，未来有望推动主营规模持续增长 [79][80] - 智能驾驶业务快速增长，有望受益高通市占率提升，2023年智能驾驶业务营收同比增长67.3%，与高通深度合作，产品亮相峰会，功能矩阵完善 [89][90][91] - 基于视觉能力，公司前瞻性布局XR核心技术，构建空间计算技术体系，优化基础技术指标，实现手眼联合交互 [103][106][107] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年营收持续提升，增长率分别为21.61%/20.78%/18.90%，对应营收分别为8.15/9.84/11.71亿元 [4][11][108]