报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年巨化股份业绩符合预期，四季度制冷剂板块量价齐升，2025年配额略超预期，供需共振下制冷剂HFCs现货价格有望持续上涨，公司业绩将持续受益，预计盈利能力也将持续提升 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 2024年预计实现归母净利润18.7 - 21.0亿元，同比增长98% - 123%，扣非归母净利润17.21 - 19.51亿元，同比增长109% - 137% [1] - Q4预计实现归母净利润6.12 - 8.42亿元，同比增长211% - 327%，环比增长45% - 99%，扣非归母净利润5.37 - 7.67亿元，同比增长301% - 472%，环比增长38% - 97% [1] 四季度各板块表现 - 制冷剂板块量价齐升，2024Q4产量14.99万吨，同比+19.09%，环比+6.20%；外销量10.66万吨，同比+59.75%，环比+25.31%；均价29354.1元/吨，同比+36.24%，环比+4.27%；营收31.28亿元，同比+117.64%，环比+30.66% [2] - 其他非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品均价同比分别下跌16.71%、14.14%、14.27% [2] 2025年配额情况 - R32生产配额总量相较于2024年增加4.08万吨，内用生产配额增加4.25万吨，公司2025年R32的市占率（合并口径）为45.82%，龙头地位稳固 [3] 需求端情况 - 以旧换新政策以及出口旺盛刺激下，2024全年家用空调总产销均超2亿台，其中总产量20157.9万台，同比增长19.5%，总销售20085.3万台，同比增长17.8% [3] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为19.98、42.61、49.39亿元，现价（2025/01/23）对应PE分别为34、16、14X [3][5] 财务报表数据预测 - 成长能力方面，2024 - 2026年营业收入增长率分别为18.35%、15.25%、8.22%，EBIT增长率分别为147.87%、110.99%、14.93%，净利润增长率分别为111.82%、113.23%、15.91% [6][7] - 盈利能力方面，2024 - 2026年毛利率分别为17.89%、25.53%、26.57%，净利润率分别为8.18%、15.12%、16.20%，总资产收益率ROA分别为7.35%、13.68%、14.04%，净资产收益率ROE分别为11.23%、19.88%、19.73% [6][7] - 偿债能力方面，2024 - 2026年流动比率分别为1.63、2.23、2.77，速动比率分别为1.11、1.70、2.23，现金比率分别为0.77、1.31、1.84，资产负债率分别为33.18%、29.67%、27.12% [6][7] - 经营效率方面，2024 - 2026年应收账款周转天数分别为14.80、14.98、15.43，存货周转天数分别为33.18、33.97、33.63，总资产周转率分别为0.97、0.97、0.92 [6][7] - 每股指标方面，2024 - 2026年每股收益分别为0.74、1.58、1.83元，每股净资产分别为6.59、7.94、9.27元，每股经营现金流分别为1.26、1.95、2.30元，每股股利分别为0.23、0.50、0.58元 [7] - 估值分析方面，2024 - 2026年PE分别为34、16、14，PB分别为3.8、3.2、2.7，EV/EBITDA分别为21.17、11.93、10.51，股息收益率分别为0.92%、1.96%、2.27% [7] - 现金流量表方面，2024 - 2026年净利润分别为2052、4375、5071百万元，经营活动现金流分别为3392、5253、6201百万元，投资活动现金流分别为 - 2035、 - 1127、 - 1113百万元，筹资活动现金流分别为1121、 - 765、 - 1478百万元，现金净流量分别为2479、3361、3611百万元 [7]