报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 亚信安全2024年业绩因并购亚信科技显著提升 网络安全业务逆势增长 控费成效好 经营质量改善 未来协同效应有望增强 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 并购亚信科技，收入利润显著增厚 - 2024年业绩预告显示 预计营收31.1 - 42.6亿元 同比增长93.40% - 164.91% 归母净利润850 - 1275万元 同比扭亏为盈 扣非后归母净利润亏损1200 - 1800万元 同比大幅减亏 [1] - 营收增长得益于2024年11月完成对亚信科技重大资产重组并表 未来有望在“安全 + 数字化”格局下延伸产品线 协同效应2025年或进一步显现 [1] 网络安全业务实现逆势增长，标准化产品占比持续提升 - 原有主业网络安全业务2024年预计营收同比增长14% - 19% 行业需求放缓下逆势增长 聚焦高价值客群 提升核心产品市场份额 运营商行业收入企稳 非运营商行业收入快速增长 [2] - 标准化产品收入占比持续提升 带动网络安全业务毛利率稳步提升 [2] 控费成效显著，经营质量改善 - 持续推进提质增效 精细化管控提升运营效率 合理优化资源配置 2024年研发、管理费用同比下降 销售费用增加但营收增长成效好 [3] - 加强回款管理 提升回款效率 2024年经营活动现金流量净额同比显著改善 [3] 盈利预测与估值 - 调整盈利预测 预计2024 - 2026年营业收入为36.50、99.54、105.64亿元 归母净利润0.12、1.80、2.77亿元 [4] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,608.09|3,650.36|9,953.56|10,563.61| |(+/-) (%)|-6.56%|127.00%|172.67%|6.13%| |归母净利润（百万元）|-291.08|11.64|179.98|277.32| |(+/-) (%)|/|/|1445.90%|54.08%| |每股收益(元)|-0.73|0.03|0.45|0.69| |P/E|/|574.46|37.16|24.12| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2023 - 2026E年多项财务指标的预测情况 如流动资产、营业收入、营业成本等 还包含成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [10]