报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 中炬高新推进降本增效，扣非利润同比高增；2024Q4销售节奏提速，收回少数股权增厚利润；改革节奏优化叠加少数股权收回，经营效率持续释放，调整2024 - 2026年EPS并维持“买入”评级 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 推进降本增效，扣非利润同比高增 - 2024年归母净利润6.79 - 10.18亿元，同减60% - 40%，因2023年冲回计提预计负债带来高基数；扣非归母净利润6.29 - 7.34亿元，同增20% - 40%，系原料采购成本下降 [5] - 2024Q4归母净利润1.03 - 4.42亿元，同减97% - 85%，扣非归母净利润0.77 - 1.82亿元，同增26% - 198% [5] 2024Q4销售节奏提速，收回少数股权增厚利润 - 春节错期叠加渠道调整效果释放，2024Q4销售节奏加速，全年收入向股权激励目标迈进（同增12%） [6] - 2025年做产品端改良，切入厨师资源强化餐饮渠道开拓，增厚渠道利润，稳存量拓增量 [6] - 原料成本优化趋势有望延续，2024年底无偿收回厨邦少数股权，增厚利润并整合内部管理资源，提升决策效率 [6] - 计划加速推进并购整合，进行项目储备，预计内生外延同步推进2025年股权激励目标达成（营收67.84亿元、营业利润率不低于16.5%、净资产收益率不低于15.5%） [6] 盈利预测 - 调整2024 - 2026年EPS分别为1.07/1.29/1.53（前值为0.94/1.12/1.30）元，当前股价对应PE分别为20/17/14倍，维持“买入”投资评级 [7] 财务数据预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|5,139|5,695|6,572|7,462| |增长率（%）|-3.8%|10.8%|15.4%|13.5%| |归母净利润（百万元）|1,697|840|1,011|1,202| |增长率（%）|386.5%|-50.5%|20.3%|18.9%| |摊薄每股收益（元）|2.16|1.07|1.29|1.53| |ROE（%）|32.6%|13.9%|14.3%|14.4%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|6,719|7,714|8,846|10,124| |负债合计（百万元）|1,518|1,655|1,754|1,806| |所有者权益（百万元）|5,201|6,059|7,092|8,317| |营业收入（百万元）|5,139|5,695|6,572|7,462| |净利润（百万元）|1,737|859|1,033|1,226| |归母净利润（百万元）|1,697|840|1,011|1,202| |经营活动现金净流量（百万元）|842|1,453|671|1,122| |营业收入增长率（%）|-3.8%|10.8%|15.4%|13.5%| |归母净利润增长率（%）|386.5%|-50.5%|20.3%|18.9%| |毛利率（%）|32.7%|35.5%|37.0%|37.4%| |净利率（%）|33.8%|15.1%|15.7%|16.4%| |ROE（%）|32.6%|13.9%|14.3%|14.4%| |资产负债率（%）|22.6%|21.5%|19.8%|17.8%| |总资产周转率|0.8|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转率|56.0|121.7|121.7|121.7| |存货周转率|2.1|2.8|2.4|2.6| |EPS（元/股）|2.16|1.07|1.29|1.53| |P/E|10.0|20.2|16.8|14.1| |P/S|3.3|3.0|2.6|2.3| |P/B|3.6|3.1|2.6|2.2|[12]