报告公司投资评级 - 给予公司“买入”的投资评级，意味着未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 15％以上 [1][10][14] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内最大阿胶生产企业，隶属华润集团，从事阿胶及系列产品研发与销售 2024 年业绩预告显示归母净利润和扣非净利润同比大幅增长 各核心产品有良好发展态势，公司融入大健康战略，构建“双轮驱动”模式，24 年业绩增长超预期 2025 年发布激励计划，有助于稳定核心团队 预计 2024 - 2026 年每股收益增长，给予“买入”评级 [5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是国内最大阿胶生产企业，隶属于华润集团，从事阿胶及系列产品研发与销售，核心产品有东阿阿胶块、复方阿胶浆等 [5] 业绩情况 - 2024 年业绩预告预计归母净利润 15 - 16 亿元，同比增长 30% - 39%；扣非净利润 14 - 15 亿元，同比增长 29% - 39% [5] - 2024 年前三季度，阿胶块收入同比增长约 10%，收入占比近 45%；复方阿胶浆收入同比增长接近 50%，收入占比 30%以上；桃花姬收入同比增长约 20%，收入占比约 10%；阿胶粉收入同比大幅增长约 150%，收入占比约 3% [7] 产品发展 - 阿胶块是主要收入和利润来源，未来收入将稳定增长 复方阿胶浆作为气血双补独家品种，强化研发和临床学术投入助力推广 桃花姬阿胶糕聚焦快消品思路创新，向全国性品牌迈进 阿胶粉通过“品牌 + 数字化”模式拉新 皇家围场 1619 占位补肾功能市场 [7] 公司战略 - 融入国家大健康发展战略，构建药品 + 健康消费品“双轮驱动”业务模式，依托“一中心”“三高地”布局研发，围绕大健康拓展新赛道 [7] 激励计划 - 2025 年 1 月 10 日发布第一期限制性股票激励计划，业绩考核指标包括 2025 - 2027 年净资产收益率、归母净利润复合增长率、经济增加值改善值及完成产业链任务等 [10] 财务预测 - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 59.85 亿元、68.44 亿元、81.57 亿元，增长比率分别为 26.93%、14.35%、19.19%；净利润分别为 15.35 亿元、17.95 亿元、22.33 亿元，增长比率分别为 33.42%、16.88%、24.43% [9] - 预计 2024 - 2026 年每股收益分别为 2.38 元、2.79 元、3.47 元，对应 1 月 23 日收盘价 60.29 元，市盈率分别为 25.49 倍、21.81 倍、17.53 倍 [10]