报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年巨化股份主营产品制冷剂量价齐升，业绩同比大幅增长，2025年制冷剂延续涨价趋势，三代制冷剂有望保持长景气周期，公司未来有望充分受益，上调公司2025 - 2026年业绩预期，维持“买入”评级 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 1月22日巨化股份发布2024年业绩预告，预计2024年归母净利润18.7 - 21.0亿元，同比+98% - +123%；扣非归母净利润17.21 - 19.51亿元，同比+109% - +137%；预计4Q24归母净利润6.12 - 8.42亿元，同比+211% - +327%，环比+45% - +99%；扣非归母净利润5.36 - 7.66亿元，同比+300% - +472%，环比+37% - +96% [4] 主营产品制冷剂量价齐升，24年业绩同比大幅增长 - 2024年预计归母净利润18.7 - 21.0亿元，同比+98% - +123%，主因主要产品外销量、价格齐升，主营业务收入和产品毛利率上升；第二、三代氟制冷剂在生产配额制下供需等格局优化，下游需求改善，价格涨幅较大，2024年制冷剂平均售价和外销量分别为2.68万元/吨和35.3万吨，同比分别为+32.69%和+22.61%；非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品销售均价同比分别下跌16.71%、14.14%、14.27%，对盈利不利 [5] 2025年制冷剂延续涨价趋势，看好制冷剂价格长景气周期 - 配额制下制冷剂供给受限，下游空调排产同比继续增长，2025年制冷剂延续涨价趋势；截至2025年1月23日，主营制冷剂产品R32、R125、R134a市场均价较1月2日分别提升1.16%、2.38%、3.53%，价差分别提升3.44%、2.45%、4.65%，主流制冷剂盈利能力大幅提升；供给强约束叠加需求刚性，三代制冷剂有望保持长景气周期，公司未来有望充分受益 [6] 投资建议 - 看好三代制冷剂价格上行带来的业绩增量以及巨化氟氯联动带来的成本优势，公司布局含氟新材料，高附加值拉升毛利率中枢；上调公司2025 - 2026年业绩预期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为20.27、38.70、54.76亿元，同比增速为+114.8%、+90.9%、+41.5%，对应PE分别为34、18、13倍，维持“买入”评级 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20655|20498|23218|26103| |收入同比（%）|-3.9|-0.8|13.3|12.4| |归属母公司净利润（百万元）|944|2027|3870|5476| |净利润同比（%）|-60.4|114.8|90.9|41.5| |毛利率（%）|13.2|17.6|25.5|30.1| |ROE（%）|5.9|11.4|17.8|20.1| |每股收益（元）|0.35|0.75|1.43|2.03| |P/E|47.11|33.79|17.70|12.51| |P/B|2.77|3.84|3.15|2.52| |EV/EBITDA|23.11|22.62|12.87|9.05| [9] 财务报表与盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及预测，如2023 - 2026年营业收入分别为20655、20498、23218、26103百万元等详细内容 [12]