报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，高端产品+结构改善逻辑持续演绎，主营产品量价齐升，量利大幅增长，汽车内饰初具规模，安利越南爬坡进行，未来公司业绩有望实现较大增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年1月24日公司发布2024年业绩预告，预计实现归母净利润1.90 - 2.00亿元，同比增长168.27% - 182.39%；扣非后归母净利润1.90 - 2.00亿元，同比增长156.55% - 170.05%；2024Q4预计实现归母净利润0.40 - 0.50亿元，同比变化幅度37.93% - 72.41%，环比变化幅度 - 31.03% - - 13.79%；扣非后归母净利润0.51 - 0.61亿元，同比变化幅度13.33% - 35.56%，环比变化幅度 - 7.27% - 10.91% [1] 主营产品情况 - 2024年公司品牌客户增多、合作加深，主营产品量价齐升，销量同比增长约10.9%，销售收入同比增长约20.2%，销售单价同比增长约8.4%；产品结构不断优化，高技术含量、高附加值产品销售扩大、占比提高；研发投入约为1.38亿元，同比增长约9.15% [2] 汽车内饰业务 - 公司自2015年进入汽车内饰领域，与江淮、丰田、长城、小鹏、比亚迪等合作，2023年下半年逐步放量，2024年下半年比亚迪车型定点较多，未来有望实现“低基数、高增长”态势 [2] 安利越南情况 - 安利越南总设计产能为1200万米，2条生产线2022年末调试投产，前期因折旧、员工薪酬、产品和市场开发投入大及验厂认证周期等原因，产销量未达盈亏平衡点；2024年先后通过耐克、美国乐至宝、阿迪达斯供应商认证，8月以来产销量提升，经营业绩改善，剩余2条生产线预计2025年上半年投产，整体发展态势向好，业绩有望持续改善 [3] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.95、2.72、3.28亿元，EPS分别为0.90、1.25、1.51元，现价（2025年1月24日）对应PE分别为18x、13x、11x，维持“推荐”评级 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,000|2,460|2,969|3,477| |增长率（%）|2.4|23.0|20.7|17.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|71|195|272|328| |增长率（%）|-51.0|174.6|39.6|20.7| |每股收益（元）|0.33|0.90|1.25|1.51| |PE|50|18|13|11| |PB|2.8|2.5|2.2|1.9| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|2,000|2,460|2,969|3,477| |管理费用|87|98|119|139| |投资收益|-1|-1|-1|-2| |净利润|67|185|258|311| |其他流动资产|169|218|256|295| |非流动资产合计|976|1,030|1,079|1,129| |资产合计|2,192|2,490|2,805|3,152| [8] 利润表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|2,000|2,460|2,969|3,477| |营业成本|1,583|1,890|2,251|2,635| |营业税金及附加|18|22|27|31| |销售费用|86|91|109|125| |管理费用|87|98|119|139| |研发费用|126|155|187|219| |EBIT|104|214|290|343| |财务费用|11|12|15|14| |资产减值损失|-11|-18|-21|-25| |投资收益|-1|-1|-1|-2| |营业利润|73|185|255|306| |营业外收支|-9|-9|-9|-9| |利润总额|64|177|246|297| |所得税|-3|-8|-12|-14| |净利润|67|185|258|311| |归属于母公司净利润|71|195|272|328| |EBITDA|213|326|407|465| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|2.43|22.96|20.71|17.10| |EBIT增长率|789.53|106.72|35.15|18.38| |净利润增长率|-51.03|174.63|39.59|20.66| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|20.86|23.15|24.17|24.20| |净利润率|3.54|7.91|9.14|9.42| |总资产收益率ROA|3.23|7.81|9.68|10.39| |净资产收益率ROE|5.59|13.60|16.70|17.74| |偿债能力| | | | | |流动比率|1.70|1.80|1.83|1.86| |速动比率|1.11|1.08|1.09|1.11| |现金比率|0.62|0.64|0.64|0.66| |资产负债率（%）|35.87|37.33|37.90|38.23| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|43.22|39.85|36.58|37.10| |存货周转天数|80.09|73.46|78.10|78.72| |总资产周转率|0.89|1.05|1.12|1.17| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.33|0.90|1.25|1.51| |每股净资产|5.84|6.59|7.49|8.51| |每股经营现金流|1.40|1.16|1.57|1.85| |每股股利|0.13|0.35|0.49|0.59| |估值分析| | | | | |PE|50|18|13|11| |PB|2.8|2.5|2.2|1.9| |EV/EBITDA|14.98|9.77|7.83|6.85| |股息收益率（%）|0.79|2.14|2.99|3.60| [9] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|67|185|258|311| |折旧和摊销|109|112|117|122| |营运资金变动|78|-85|-82|-85| |经营活动现金流|304|252|341|402| |资本开支|-15|-168|-173|-178| |投资|-40|0|0|0| |投资活动现金流|-54|-171|-174|-180| |股权募资|0|0|0|0| |债务募资|-137|31|0|0| |筹资活动现金流|-233|-8|-82|-113| |现金净流量|18|72|84|110| [9]