报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 高端性价比战略成效显著，24年如期完成百亿收入目标，子品牌小鹿蓝蓝销售近10亿，24Q4扣非归母利润率提升，内部构建经营体提升组织效率，实际盈利能力超出预期 [4] - 年货节稳步推进，线下礼盒和分销产品力突出，线上表现预计好于大盘，整体表现基本符合预期 [4] - 公司坚定商业模式，供应链端提效，25年线下分销有望贡献增量，零售端拟收购爱零食和爱折扣，布局社区折扣超市赛道，预计24 - 26年EPS为1.02、1.43、1.87元/股，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告情况 - 24年预计实现营收102 - 108亿元，同比+43.4% - 51.8%，归母净利润4 - 4.2亿元，同比+82.0% - 91.1%，扣非归母3 - 3.3亿元，同比+195.3% - 224.8% [1] - 单Q4预计实现营收30.3 - 36.3亿元，同比+20% - 43%，归母净利润0.59 - 0.79亿元，同比+17% - 57%，扣非归母0.33 - 0.63亿元，同比+109% - 296% [1] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|7,293|7,115|10,500|13,055|15,810| |增长率YoY %|-25.4%|-2.4%|47.6%|24.3%|21.1%| |归属母公司净利润(百万元)|129|220|410|573|749| |增长率YoY%|-68.5%|69.9%|86.6%|39.6%|30.8%| |毛利率%|26.7%|23.3%|23.0%|23.3%|23.4%| |净资产收益率ROE%|5.5%|8.7%|14.2%|17.0%|18.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.32|0.55|1.02|1.43|1.87| |市盈率P/E(倍)|100.53|59.19|31.71|22.72|17.37| |市净率P/B(倍)|5.55|5.17|4.51|3.86|3.23| [3] 财务报表情况 利润表 - 营业总收入2022 - 2026年分别为7,293、7,115、10,500、13,055、15,810百万元 [5] - 营业成本2022 - 2026年分别为5,343、5,455、8,085、10,013、12,110百万元等 [5] 资产负债表 - 流动资产2022 - 2026年分别为3,317、4,327、4,716、5,368、6,591百万元 [5] - 货币资金2022 - 2026年分别为171、328、594、757、1,503百万元等 [5] 现金流量表 - 经营活动现金流2022 - 2026年分别为73、334、769、365、883百万元 [5] - 投资活动现金流2022 - 2026年分别为 - 185、 - 280、 - 405、 - 136、 - 53百万元等 [5] 研究团队简介 - 程丽丽，金融学硕士，毕业于厦门大学王亚南经济研究院，3年食品饮料研究经验，覆盖休闲食品和连锁业态等 [7] - 赵丹晨，经济学硕士，毕业于厦门大学经济学院，3年食品饮料研究经验，主要覆盖白酒 [7] - 张伟敬，武汉理工大学毕业，法学、经济学双学位，有金融和白酒行业工作经验，擅长分析次高端酒企竞争格局 [7] - 赵雷，食品科学研究型硕士，毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校，有乳业和食品饮料研究经验，覆盖乳制品和饮料 [7] - 王雪骄，康奈尔大学管理学硕士，华盛顿大学经济学 + 国际关系双学士，覆盖啤酒、水、饮料行业 [8]