报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司总营收和归母净利润稳健增长，但Q4利润同比下滑，预计为费用增长所致；目前春节旺季动销符合预期，臻酿八号预计2025年保持较好增长，新井台动销不及预期，典藏以上产品较承压；看好公司短期臻酿八号增长和长期高端品牌建设，调整2024 - 2026年EPS并维持“买入”评级 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司总营收预计52.17亿元，同增5.32%；归母净利润预计13.41亿元，同增5.67%；2024Q4营业总收入预计14.29亿元，同增4.68%；归母净利润预计2.16亿元，同减12.40%，预计利润下滑系Q4加大广宣与市场费投力度，叠加邛崃新项目投产带来摊销费用 [5] 动销表现 - 春节旺季密集出货期整体动销符合预期，出货快，库存良性；臻酿八号位于300元价位带，与其他次高端产品错位竞争，结合促动销政策出货表现好，2025年预计保持较好增长；新井台动销不及预期，公司发布井台经典复刻版助力形象回归；典藏以上产品为高端价位带，目前较承压 [6] 盈利预测 - 看好公司短期臻酿八号增长和长期高端品牌建设，调整2024 - 2026年EPS为2.75/2.87/3.03元（前值为2.81/3.01/3.32元），当前股价对应PE分别为17/16/15倍，维持“买入”投资评级 [7] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|4,953|5,217|5,377|5,620| |增长率（%）|6.0%|5.3%|3.1%|4.5%| |归母净利润（百万元）|1,269|1,341|1,401|1,480| |增长率（%）|4.4%|5.7%|4.5%|5.7%| |摊薄每股收益（元）|2.60|2.75|2.87|3.03| |ROE（%）|28.9%|25.5%|22.7%|20.7%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|8,425|9,349|10,098|10,981| |负债合计（百万元）|4,031|4,083|3,921|3,842| |所有者权益（百万元）|4,394|5,266|6,177|7,139| |营业收入（百万元）|4,953|5,217|5,377|5,620| |净利润（百万元）|1,269|1,341|1,401|1,480| |经营活动现金净流量（百万元）|1,734|1,220|1,515|1,701| |营业收入增长率（%）|6.0%|5.3%|3.1%|4.5%| |归母净利润增长率（%）|4.4%|5.7%|4.5%|5.7%| |毛利率（%）|83.2%|84.0%|83.8%|83.8%| |净利率（%）|25.6%|25.7%|26.1%|26.3%| |ROE（%）|28.9%|25.5%|22.7%|20.7%| |资产负债率（%）|47.8%|43.7%|38.8%|35.0%| |总资产周转率|0.6|0.6|0.5|0.5| |应收账款周转率|312.3|243.3|243.3|260.7| |存货周转率|0.3|0.6|0.7|0.7| |EPS（元/股）|2.60|2.75|2.87|3.03| |P/E|17.9|16.9|16.2|15.3| |P/S|4.6|4.4|4.2|4.0| |P/B|5.2|4.3|3.7|3.2|[13]