报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为汽车座椅骨架龙头，在电动智能重塑整零关系趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；积极拓展新客户及新品类，有望量价齐升，打开中长期成长空间；看好其在座椅骨架及新业务领域加速突破，在降本增效驱动下实现业绩持续增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计实现归母净利润1.37亿元左右，同比+50.66%；扣非归母净利润1.29亿元左右，同比+47.27%；2024Q4归母净利润0.29亿元，同比+3.52%/环比-38.76%；扣非归母净利润0.26亿元，同比-4.69%/环比-43.40% [1] - 业绩预增原因包括严格成本管控及团队合作、2024年量产新项目增多提升产能利用率并降低成本、持续精益生产和工艺改善提高生产效率并降低成本 [1] 客户拓展 - 与东风李尔合作超10年，2022年贡献收入约5.4亿元，占比48%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超8年，近两三年加速拓展，进入马夸特等多个体系 [2] - 2024年9月以来获多个客户项目定点，新增订单预计合计带来60.59亿元收入，按5年生命周期测算，预计年化收入贡献12.12亿元，占2023年总收入的79.79%，占2023年汽车座椅骨架总成收入的132.31% [2] 品类拓展 - 铁路集装箱方面，2022年12月以打包方式通过金鹰重工铁路专用集装箱物料项目招标审核，中标金额5.87亿元，2023年10月量产，2023年底爬坡至稳定状态，2024H1相关业务同比高增，且新增对北方创业、漳州中集供货 [3] - 高铁整椅已获相关供货资质证书，正处研发实验及交样前准备阶段 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,519|2,252|3,139|4,091| |增长率（%）|35.4|48.3|39.4|30.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|91|137|204|297| |增长率（%）|99.3|50.1|49.1|45.4| |每股收益（元）|0.70|1.05|1.57|2.28| |PE|53|35|23|16| |PB|4.0|2.9|2.6|2.3| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,519|2,252|3,139|4,091| |管理费用|72|113|157|205| |投资收益|1|1|1|2| |净利润|88|137|204|297| |其他流动资产|117|116|144|175| |非流动资产合计|1,135|1,105|1,136|1,347| |资产合计|2,455|3,084|3,691|4,638| [9] 利润表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,519|2,252|3,139|4,091| |营业成本|1,274|1,886|2,629|3,402| |营业税金及附加|7|10|14|18| |销售费用|3|5|7|9| |管理费用|72|113|157|205| |研发费用|44|71|99|123| |EBIT|112|174|244|348| |财务费用|11|16|8|5| |资产减值损失|-9|0|0|0| |投资收益|1|1|1|2| |营业利润|103|159|237|344| |营业外收支|-1|0|0|0| |利润总额|102|159|237|344| |所得税|14|22|33|48| |净利润|88|137|204|297| |归属于母公司净利润|91|137|204|297| |EBITDA|285|394|534|579| |成长能力（%）|营业收入增长率：35.38|营业收入增长率：48.28|营业收入增长率：39.41|营业收入增长率：30.33| | |EBIT增长率：173.16|EBIT增长率：54.99|EBIT增长率：39.77|EBIT增长率：42.93| | |净利润增长率：99.32|净利润增长率：50.12|净利润增长率：49.12|净利润增长率：45.37| |盈利能力（%）|毛利率：16.12|毛利率：16.23|毛利率：16.25|毛利率：16.85| | |净利润率：6.00|净利润率：6.08|净利润率：6.50|净利润率：7.25| | |总资产收益率ROA：3.71|总资产收益率ROA：4.44|总资产收益率ROA：5.53|总资产收益率ROA：6.40| | |净资产收益率ROE：7.57|净资产收益率ROE：8.26|净资产收益率ROE：11.24|净资产收益率ROE：14.50| |偿债能力|流动比率：1.49|流动比率：1.85|流动比率：1.68|流动比率：1.48| | |速动比率：1.13|速动比率：1.46|速动比率：1.33|速动比率：1.19| | |现金比率：0.06|现金比率：0.38|现金比率：0.29|现金比率：0.29| | |资产负债率（%）：50.89|资产负债率（%）：46.20|资产负债率（%）：50.74|资产负债率（%）：55.85| |经营效率|应收账款周转天数：194.99|应收账款周转天数：160.00|应收账款周转天数：155.00|应收账款周转天数：150.00| | |存货周转天数：62.50|存货周转天数：62.00|存货周转天数：60.00|存货周转天数：58.00| | |总资产周转率：0.66|总资产周转率：0.81|总资产周转率：0.93|总资产周转率：0.98| |每股指标（元）|每股收益：0.70|每股收益：1.05|每股收益：1.57|每股收益：2.28| | |每股净资产：9.26|每股净资产：12.75|每股净资产：13.98|每股净资产：15.74| | |每股经营现金流：0.41|每股经营现金流：1.74|每股经营现金流：3.24|每股经营现金流：5.35| | |每股股利：0.38|每股股利：0.35|每股股利：0.52|每股股利：0.75| |估值分析|PE：53|PE：35|PE：23|PE：16| | |PB：4.0|PB：2.9|PB：2.6|PB：2.3| | |EV/EBITDA：18.00|EV/EBITDA：13.03|EV/EBITDA：9.61|EV/EBITDA：8.86| | |股息收益率（%）：1.02|股息收益率（%）：0.94|股息收益率（%）：1.40|股息收益率（%）：2.04| [10] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|88|137|204|297| |折旧和摊销|172|219|290|231| |营运资金变动|-232|-128|-75|166| |经营活动现金流|53|226|421|695| |资本开支|-303|-176|-298|-417| |投资|79|0|0|0| |投资活动现金流|-224|-168|-298|-417| |股权募资|0|347|0|0| |债务募资|36|-2|-18|0| |筹资活动现金流|3|289|-89|-75| |现金净流量|-167|347|34|203| [10]