报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年1月24日公司发布2024年业绩预告，预计24FY亏损1.4 - 1.8亿元，同比转盈为亏，主要受AI投入未回报、营销投流加大、子公司商誉减值、参股公司公允价值损失等影响 [1] - 剪映国际版Capcut临时下架及TT博主搬运视频到小红书，使万兴科技旗下Filmora数据暴增，短期满足细分需求致收入增长 [2] - Capcut临时下架为Filmora送来免费流量，虽短期收入暴增难维持，但有望产生长期份额切换效果 [3] - 上调公司2024 - 2026年营业收入、归母净利润及EPS预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件简评 - 2025年1月24日公司发布2024年业绩预告，预计24FY亏损1.4 - 1.8亿元，23FY扣非净利润约0.9亿元，亏损因AI投入、营销投流、商誉减值、公允价值损失等 [1] 涨什么 - 短期份额切换：25年1月19日Capcut随Tiktok在美区暂停服务，次日DAU环比降超10%，下载收入环比降超20%；同期Filmora下载收入1月19 - 22日同比增393.6%，环比15 - 18日增105.9% [2] - 小红书红利溢出：TT在美区停服使大批用户涌入小红书，催生AI功能需求，Filmora满足需求致短期收入暴增 [2] 怎么看 - Capcut相比Filmora在DAU上有数量级优势，二者均卡位中腰部市场，Capcut下架为Filmora送来免费流量 [3] - 1月22日上午CapCut部分恢复服务但未重新上架应用商店，Filmora短期收入暴增难维持，但因价格优势及多款AIGC产品，有望产生长期份额切换效果 [3] 盈利预测、估值与评级 - 上调公司2024 - 2026年营业收入分别为14.82/17.00/19.07亿元，归母净利润分别为 - 1.58/0.54/1.12亿元，EPS分别为 - 0.82/0.28/0.58元 [4] - 公司股票现价对应PS估值约为9.0/7.8/7.0倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,180|1,481|1,482|1,700|1,907| |营业收入增长率|14.67%、25.49%|/|0.05%|14.75%|12.18%| |归母净利润(百万元)|40|86|-156|57|117| |归母净利润增长率|45.21%、113.20%|/|N/A|/|104.24%| |摊薄每股收益(元)|0.311|0.626|-0.809|0.297|0.606| |每股经营性现金流净额|0.83|1.70|-0.27|0.62|1.26| |ROE(归属母公司)(摊薄)|4.93%|/| - 12.71%|4.53%|8.77%| |P/E|94.32|151.11|-95.36|259.95|127.28| |P/B|4.65|9.83|12.12|11.79|11.17|[7] 三张报表预测摘要 - 损益表：涵盖2021 - 2026E主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率 [9] - 资产负债表：包含2021 - 2026E货币资金、应收款项等资产负债项目及占比 [9] - 现金流量表：展示2021 - 2026E净利润、经营活动现金净流等现金流量指标 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|3|6|12|31| |增持|0|3|6|11|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.50|1.50|1.48|1.00|[11]