报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 万辰集团2024年营收和利润因门店扩张显著增长 零食量贩业务表现突出 食用菌价格边际回暖 省钱超市新业态有望打开增长空间 随着供应链和管理优化 盈利能力弹性大 中长期净利率改善确定性强 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 门店数量持续扩张，利润延续改善 - 2024年预计营收300 - 340亿元 同增223% - 266% 归母净利润2.40 - 3.00亿元 2023年同期亏损0.83亿元 扣非归母净利润2.10 - 2.70亿元 2023年同期亏损0.84亿元 [4] - 2024年量贩零食业务预计营收300 - 330亿元 同增243% - 277% 剔除股份支付费用后 预计净利润7.9 - 8.8亿元 净利率2.50% - 2.75% [4] - 2024Q4预计营收93.87 - 133.87亿元 同增114% - 205% 归母净利润1.56 - 2.16亿元 2023Q4亏损0.26亿元 扣非归母净利润1.34 - 1.94亿元 2023Q4亏损0.21亿元 [4] 食用菌价格边际回暖，布局省钱超市尝试新业态 - 食用菌业务中 金针菇销售低迷 2024H2价格有所回暖 需关注后续价格走势 [5] - 2025年1月10日来优品省钱超市在合肥开业 SKU数量从1800 +扩充至约3000 +种 增加多品类商品 以零食为核心扩充民生需求产品 加大自有品牌开发力度 有望提高客单价和消费者粘性 打开增长空间 [5] 盈利预测 - 调整公司2024 - 2026年EPS为1.51/2.66/4.28（前值为1.09/2.59/4.17）元 当前股价对应PE分别为67/38/24倍 [6] 财务数据预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|9,294|32,113|47,925|59,791| |增长率（%）|1592.0%|245.5%|49.2%|24.8%| |归母净利润（百万元）|-83|273|479|771| |增长率（%）|-273.6%|/|75.7%|60.9%| |摊薄每股收益（元）|-0.54|1.51|2.66|4.28| |ROE（%）|-11.9%|22.7%|23.0%|22.0%|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|3,925|4,951|6,019|7,519| |负债合计（百万元）|3,230|3,751|3,933|4,008| |所有者权益（百万元）|696|1,200|2,086|3,511| |营业收入（百万元）|9,294|32,113|47,925|59,791| |净利润（百万元）|-146|454|798|1,285| |经营活动现金净流量（百万元）|1,023|573|961|1,880|[10]